Активные инвестиции с использованием пассивных

portfolio3d_220Джим Роули
Источник: vanguardadvisorsblog.com
22 Июня 2017 г.

Активные инвестиции против пассивных. Активные инвестиции или пассивные? Дебаты между активными и пассивными инвестициями. Какими бы ни были точные слова, тема доминирует в разговорах о формирование портфеля.

Однако, если взглянуть на результаты инвесторов индексных фондов, становится ясно, что «или/или» — ложная предпосылка. Поведенческая реальность такова, что есть место для обоих подходов. На самом деле, возможно, лучший способ описать тему построения портфеля — «активные инвестиции с использованием пассивных».

В последнее десятилетие индустрия, несомненно, стала свидетелем роста принятия пассивных стратегий. Например, рисунок ниже показывает рост чистого денежного потока пассивно управляемых продуктов, инвестирующих в акции США. В это же время наблюдался отток средств из активных фондов. Кажется, это позволяет предположить, что пассивные инвестиции выигрывают спор. Однако есть разница между стратегией продукта и стратегией инвестора.

Проникновение пассивных фондов растет

rowley-active-passive-blog_flows1

Примечание. Данные отражают все ETF и взаимные фонды, доступные для продажи в США, инвестирующие в акции США, согласно Morningstar, Inc.
Источник: расчеты Vanguard, с использованием данных Morningstar, Inc.

Но рисунок выше еще не дает полной информации. Если все инвесторы, выбирающие пассивно управляемые продукты, выбирают действительно пассивное распределение на акции США, тогда денежные потоки в эти фонды будет широко распределены по рынку США на основе взвешивания по капитализации. Если каждый инвестор придерживается этого подхода, то доходность пассивных фондов, взвешенная по размеру активов, должна тщательно отслеживать доходность индекса широкого рынка. Но это не то, что мы наблюдаем.

Получается, что пассивные инвесторы вовсе не придерживались широкого взвешенного по капитализации распределения на рынок США. На приведенном ниже рисунке показаны взвешенные по активам, скользящие пятилетние относительные доходности взаимных фондов и ETFs США, инвестировавших в акции США, по отношению к взвешенному по капитализации индексному фонду широкого рынка США U.S. total stock market index fund. Другими словами, это отражение результатов среднего инвестора пассивного фонда.

Инвесторы индексных фондов не обязательно отслеживают рынок

rowley-active-passive-blog_return2

Примечание. Средний индексный фонд включает в себя паевые фонды и ETFs в акции США и сектора рынка акций, а его доходность рассчитана как средневзвешенная по активам. Средняя доходность индексных фондов и доходность фонда Vanguard Total Stock Market Index Fund показаны относительно индекса Wilshire 5000 Total Market Index. Данные за период с 1993 по 2016 гг. Прошлые показатели не являются гарантией будущих результатов. Результаты индекса не являются точным представлением каких-либо конкретных инвестиций, поскольку вы не можете напрямую инвестировать в индекс.
Источник: расчеты Vanguard, с использованием данных Morningstar, Inc.

Вопреки ожиданиям, средний инвестор в индексные фонды далеко не в точности отслеживал широкий рынок. На самом деле, избыточная доходность по отношению к фонду всего рынка сильно колебалась, опережая рынок или отставая от него почти на 14% и 8% соответственно, на различных промежутках времени.

Поскольку действительно пассивный подход к инвестированию будет напоминать оранжевую горизонтальную линию немного ниже нуля (представленную фондом Vanguard Total Stock Market Index Fund), это предположительно говорит о том, что инвесторы индексных фондов строят активные портфели.

Суть в том, что использование продуктов, отнесенных в категорию «пассивных», автоматически не приводит к общему пассивному распределению портфеля. Том Рампулла, руководитель финансовых посредников Vanguard в США, утверждает, что использование индексных фондов и ETFs фактически является частью эволюции активного управления, в котором инвесторы используют индексные ETF, например, для создания активных портфелей. Другими словами, активные инвестиции с использованием пассивных.

Я хотел бы поблагодарить моего коллегу Николаса Мерклинга за его вклад в этот блог.

Активные инвестиции с использованием пассивных: Один комментарий

  1. Из статьи, на мой взгляд, следует вывод, который у автора, к сожалению, так и не прозвучал: тот факт, что в пассивные инструменты (но не в стратегии!) стремится все больше и больше инвесторов, не приведет к тому, что весь рынок начнет торговать одинаково. Активные стратегии, скорее всего, останутся жить и иметь много приверженцев, даже если наступит тотальное превосходство пассивных инструментов.

Добавить комментарий