Меб Фабер шоу – интервью с Уильямом Бернстайном — 1

MebFaberShowМеб Фабер, Уильям Бернстайн
Источник: Meb Faber Research, Эпизод №60, Уильям Бернстайн: «Чем комфортнее вам что-либо покупать, тем худшей инвестицией это может для вас стать»
5 июля 2017 г.
Аудио (.mp3, англ.,), дата записи — 28 июня 2017 г., общее время: 58:00

Гость: Уильям (Билл) Бернстайн.

Билл – специалист в области финансов, невролог и финансовый советник для состоятельных людей. Известный своим сайтом по распределению активов и портфельной теории, Efficient Frontier, Билл также является со-управляющим в компании по управлению капиталом Efficient Frontier Advisors. Он также является автором нескольких книг-бестселлеров по финансам и истории, и часто цитируется в национальных СМИ.

Краткое содержание: В Эпизоде №60 мы приветствуем корифея — Уильяма (Билла) Бернстайна.

Билл начинает с того, что рассказывает нам о том, как он эволюционировал из медицины в финансы. Говоря кратко, он пришел к выводу, что для обеспечения собственной пенсии ему придется научиться инвестировать. Поэтому он занялся научными исследованиями, в результате которых сформировались его собственные мысли по данному вопросу, что привело его к написанию книг об инвестициях, это вызвало интерес со стороны СМИ и розничных инвесторов, и привело его в индустрию управления капиталом.

После этой справочной информации в разговор влезает Меб, используя за основу одну из книг Билла «Если сможете» («If You Can»). Меб начинает со своей любимой цитаты: «Поверите ли вы, если я скажу, что существует инвестиционная стратегия, которую поймет и семилетний ребенок, которая отнимет у вас всего 15 минут в год, и которая превзойдет 90% инвестиционных профессионалов, и с течением времени сделает вас миллионером?»

Проблема – это слово «если» в названии. Конечно, существует несколько препятствий для «если», которые Меб использует как основу для интервью.

Препятствие №1: «Люди тратят слишком много денег». Билл делится с нами своими мыслями о том, что очень значительной части населения трудно сберегать. Мы живем в культуре потребительства и долгов, что делает сбережения сложными. Меб и Билл говорят о долге, «Теории Латте», и о том, что примерно половина населения не cмогут получить на руки $500 в случае чрезвычайной ситуации.

Препятствие №2: «Вам требуется адекватное понимание того, что такое финансы». Билл рассказывает об Уравнении Гордона и о том, что инвесторы должны понимать, что в реальности они могут ожидать от акций и облигаций – в сущности, на самом деле вам нужно понимать риски.

Меб переводит беседу к ожиданиям инвесторов, ссылаясь на опросы об ожидаемой доходности, которые, как правило, дают цифру около 10%. Используя Уравнение Гордона, Билла прогнозирует, что реальность окажется хуже, и намного хуже (вам стоит послушать, чтобы понять, насколько хуже). Вывод? Экономия становится еще более важной, поскольку будущие доходности, вероятно, окажутся ниже.

Это приводит к большому разговору об оценке и пузырях. Возможно, вы будете удивлены взглядами Билла на оценку акций в США в контексте исторических уровней оценки. Билл призывает нас осмотреться и взглянуть вокруг: говорят ли все о том, чтобы сделать состояние на акциях? Или бросить хорошую работу ради дейтрейдинга? Прямо сейчас мы не наблюдаем ничего подобного. Поэтому он не слишком беспокоится об оценке.

Препятствие №3: «Изучение основ финансовой и рыночной истории». Меб спрашивает, на какой из рынков из прошлого более всего похож наш текущий рынок? Билл говорит нам, что это скорее смесь двух периодов. Это приводит к интересной дискуссии о том, как более высокая доходность, скорее всего, будет приходить скорее с развивающихся рынков, чем с рынков США.

Препятствие №4: «Преодолей своего главного врага – того, что в зеркале». Это довольно известный факт: мы не рождены, чтобы быть хорошими инвесторами. И Меб задает простой вопрос: почему? И есть ли простые способы справиться с этим? Или нам всем придется усердно учиться?

К сожалению, Билл считает, что нам нужно просто усердно учиться. Он утверждает: «Чем комфортнее вам что-либо покупать, тем худшей инвестицией это может для вас стать».

Билл продолжает обсуждать проблему самоуверенности и эффект Даннинга – Крюгера (существует обратная корреляция между компетентностью и убежденностью в своей компетентности). Меб спрашивает, какое поведенческое предубеждение является самым разрушительным? Билл отвечает, что это переоценка своей терпимости к риску. Вы можете смоделировать падение своего портфеля на 30%, и думаете, что справитесь с этим, но, когда это происходит в действительности, вы чувствуете себя намного хуже, чем ожидали.

Препятствие №5: «Распознавайте монстров, населяющих финансовую индустрию». В основном, следите за финансовыми пиявками, которые хотят разлучить вас с вашими деньгами. Билл рассказывает нам замечательную историю о том, как ожидал соединения с большим брокером, и о «финансовой порнографии», которой его подвергли во время ожидания.

В этом эпизоде вы найдете еще многое: мысли Билла о робо-советниках… Что думает Билл о любой стратегии, которая отходит от взвешивания по рыночной капитализации (Билл считает, что «умная бета» — это, в основном, «умный маркетинг»)… О том, что покупка дома в действительности не может являться отличной инвестицией… Криптовалюты… и даже «секретное оружие» Меба для инвестиций.

Все это и многое другое — в Эпизоде №60.

Стенограмма Эпизода №60:

Приветствие: Добро пожаловать в «Меб Фабер шоу», где основное внимание уделяется тому, чтобы помочь вам вырастить и сохранить свое богатство. Присоединяйтесь к нам, мы обсуждаем ремесло инвестирования и открываем новые и прибыльные идеи, чтобы помочь вам становимся богаче и мудрее. Лучшие инвестиции начинаются здесь!

Меб: Приветствую слушателей подкаста, сегодня мы очень рады! К тому времени, как выйдет этот подкаст, мне официально исполнится 40. Это мой последний подкаст на третьем десятке лет, и чтобы отпраздновать это, мы решили пригласить корифея, Уильяма Бернстайна. Билл, добро пожаловать на шоу!

Уильям: Рад быть здесь.

Меб: Билл беседует с нами из Орегона, и для тех, кто с ним не знаком, Билл управляет Efficient Frontier Advisors. Это инвестиционная консультационная фирма, но начинал он еще будучи практикующим неврологом, а также имеет степень доктора химии. Знаете, у меня был опыт в биотехнологиях, но не до такой степени.

Очень плодовитый писатель, к настоящему времени он написал около 100 книг. Но Билл, просто для начала, прежде чем мы погрузимся в инвестиции, для слушателей, которые могут быть с тобой не знакомы, может быть, ты кратко расскажешь нам о своей истории, и о том, как ты пришел в инвестиционный мир?

Уильям: Хорошо, с удовольствием. Только одна деталь, которую мне всегда нравится уточнять: я не управляющий Efficient Frontier Advisors, а со-управляющий. У меня есть партнер, милая дама по имени Сьюзан Шарин.

Рассказ о том, как я из медицины перешел в финансы, как можно догадаться, это очень давняя история, которой уже около 25 или 30 лет. Я понял, что живу в стране, где нет функционирующей системы социального обеспечения. Поэтому я в значительной степени несу ответственность за свои собственные пенсионные сбережения и свой собственный пенсионный доход, и поэтому мне придется инвестировать самостоятельно. И я подошел к этому вопросу так, как должен подходить ученый-исследователь.

Таким образом, я прочитал рекомендуемую литературу и основные книги по этой теме, а затем понял, что мне придется собирать данные и строить модели. И к тому моменту, когда я завершил этот процесс, занявший около двух лет, я понял, что приобрел базовые знания и некоторые математические инструменты, которые могут быть полезны другим мелким инвесторам.

И тогда я решил написать книгу, и в конце концов, книга вышла в свет, а когда вы публикуете финансовые книги, журналисты начинают звонить вам, а люди начинают просить вас управлять их деньгами. И тогда я перешел в управление финансами, и это привело меня в другую область. Так выглядит короткая версия истории.

Меб: Я подумал, что мы возьмем за основу одну из твоих более поздних книг, многие из них говорят примерно об одном и том же с разной степенью сложности, и, поскольку ты упомянул о своей первой книге… как ты, конечно, помнишь, многие читатели сказали: «Отличная книга, Билл, но слишком сложная для меня».

Поэтому мы на самом деле просто перечитаем одну из твоих недавних книг … читатели, в ней около 40 страниц, поэтому вы сможете разделаться с ней примерно за час, и она ориентирована, в первую очередь на молодых инвесторов, но ее уроки не стареют, и она называется «Если сможете».

И я бы хотел начать с цитаты, приведенной в самом начале. Ты сказал: «Поверите ли вы, если я скажу, что существует инвестиционная стратегия, которую поймет и семилетний ребенок, которая отнимет у вас всего 15 минут в год, и которая превзойдет 90% инвестиционных профессионалов и с течением времени сделает вас миллионером?» Поэтому я подумал, может быть, ты расскажешь нам немного об этой стратегии, а затем мы двинемся дальше.

Уильям: Окей. Ну, просто чтобы вы понимали, трюк с получением 1 миллиона долларов требует долгого периода времени, поэтому книга ориентирована на молодых инвесторов. Наша фирма управляет деньгами более пожилых, состоятельных инвесторов, и я подумал, что для меня было бы целесообразно заняться безвозмездной деятельностью, ориентированной на молодых людей, чтобы они могли стартовать.

Поэтому я, в основном, делал эту книгу, как в значительной степени доступную бесплатно. Она доступна для бесплатной загрузки в формате Acrobat, а если вы хотите, чтобы это было на вашем Kindle, вам придется заплатить $1, поскольку Amazon заставляет меня так поступать.

Это очень простая стратегия, это просто портфель из трех фондов, который в равных частях вложен в широкий рынок акций США, рынок зарубежных акций и рынок облигаций США, и вы можете сделать это практически за бесценок в смысле расходов.

И если вы достаточно дисциплинированны, чтобы просто поместить это в свой план 401 (k), примените эту стратегию к вашему плану 401 (k), и, если вы сможете откладывать в ваш портфель 15% от доходов, и ветер будут попутным, то в какой-то момент в будущем вы окажетесь с 1 миллионом долларов. Поскольку вам придется смириться с инфляцией, это будет не столь хорошо, как кажется сейчас, но это будет уверенным шагом в направлении к вашей пенсии.

А название происходит оттого, что это очень просто, но загвоздка в том, что это просто, но не легко. И я использую аналогию с потерей веса, если позволите. Похудеть чрезвычайно просто; все, что нужно делать – это меньше есть и больше заниматься спортом. Но это не легко. Так же и с финансами, инвестирование – это очень просто, но это не легко. И то, о чем идет речь в этой книге, позволяет сделать это немного легче и немного понятнее.

Меб: Это отличная отправная точка, поскольку я уже собрался было пошутить и сказать: «Отлично, на этом подкаст завершен. Все, что вам нужно – это распределение активов, далее можно просто продолжать». Но на самом деле проблема не в этом, и ключевое слово, о котором ты говоришь в книге – это слово «если». «Если» вы можете следовать этой простой формуле.

Мы обсудим это сегодня, ты говоришь, что есть пять препятствий, и они отражены в некоторых других книгах, где ты также говоришь о некоторых похожих, четырех или пяти препятствиях, проблемах. А также есть еще одна фраза, которую я очень люблю, и которая звучит как «Пять Всадников Апокалипсиса Личных Финансов». Но я подумал, что мы затронем здесь все пять, и начнем, как говорят врачи, «принимать горькое лекарство», с первой из них: люди тратят слишком много денег.

Мы только что видели новости о старом защитнике Денвер Бронкос и Вашингтон Редскинс и всех проблемах… прошу прощения, о нападающем Клинтоне Портисе и всех проблемах, которые с ним произошли, и привели к тому, что он чуть не убил своего финансового консультанта. Но мы поговорим об этом. Так что, во-первых, люди тратят слишком много денег. Начнем с этого?

Уильям: Это лишь половина проблемы. Наверное, я начну с того, что все мы также живем в обществе, которое не очень много платит за… многие виды деятельности. А во многих местах образование и жилье настолько чудовищно дороги, что для некоторых людей экономить невозможно просто математически, и я думаю, что это очень плохо.

На самом деле, я не уверен, что вы слышали эту статистику, но около половины населения не в состоянии получить на руки $500 наличными, чтобы починить свою машину – в чрезвычайной ситуации, если это будет необходимо. И вот в этом половина проблемы.

Другую половину вы контролируете в большей степени, и она заключается в том, что мы живем в очень агрессивной потребительской культуре, которая говорит вам, что вам нужны модные бренды вашей обуви, ваших телефонов, ваших автомобилей, и вы должны жить в большом доме, и вы должны водить Бумер. Главное – понять, что в действительности вовсе не материальные вещи делают вас счастливыми.

Бумер, в конечном счете, сделает вас не более счастливым, чем Тойота. Если вы можете купить недорогой телефон на Android, то, вероятно, это будет намного лучше, чем покупать последнюю модель Apple. Все это – неотъемлемая составная часть.

Существует так называемая Теория Латте, которую высмеивают, но я все же думаю, что в ней есть определенная доля правды. Теория Латте состоит в том, что если ежедневно отказываетесь от латте, то к концу месяца у вас образуется $100. И если вы сможете экономить $100 в месяц и затем инвестировать их, то со временем у вас будет портфель довольно приличного размера. Но фокус в том, что на самом деле лишь одного фактора латте попросту недостаточно, поскольку… это недостаточная экономия. В действительности вам необходимо найти… пять или шесть таких латте в своей жизни и отказаться от них. Я смотрю на это таким образом. И самый простой способ, которым молодой человек может это сделать, – это разделить комнату с соседом. Откажитесь от всех шести латте сразу, получив соседа по комнате.

Меб: Одна из интересных частей этого подкаста, о которой мы говорим… Столько внимания исторически уделяется инвестированию и фокусу внимания на инвестиционной стороне, но у нас было несколько людей, и в частности одна из них – Элизабет Данн, которая говорила… у нее есть отличная книга с названием «Счастливые деньги» («Happy Money»), говорила о множестве способов, которыми люди оптимизируют зарабатывание денег, но, возможно, они гораздо меньше думают о расходах. И если бы они действительно больше задумывались о том, как они тратят, то добились бы гораздо большего в плане как сбережений, так и расходов на вещи… сожалею, но, например, опыт против вещей.

И есть пара цитат из твоих книг, которые я люблю, особенно где ты любезно говоришь о своих родителях и где ты рассказываешь, как твой отец сказал: «Твои соседи владеют многим, но имеют мало». И затем следующая, которая мне нравится, когда ты спросил своих родителей: «Мы богаты?» И они сказали: «Мы с твоей матерью комфортно обеспечены. У тебя нет ни цента». Я подумал, что это действительно смешно.

Но твой рецепт был, как ты сказал, в первую очередь, когда вы думаете о ваших личных финансах, в том, чтобы выбраться из долгов. Если можно, быстро поговорим об этом, и тогда начнем двигаться к следующему препятствию.

Уильям: Ну, я не эксперт по личным финансам. Наша фирма, например, не занимается финансовым планированием, мы просто управляем инвестициями, но вполне очевидно, что, если у вас есть долг, то вам необходимо перевести его на самую низкую процентную ставку, какую только сможете. Поэтому, ради Бога, избавьтесь от долга по кредитной карте! Ваши образовательные кредиты, скорее всего, имеют гораздо более низкие процентные ставки. Вы можете избавиться от них позже, если сможете. И, наконец, в последнюю очередь вам необходимо избавиться от ипотеки, потому что… если она у вас есть, то у нее самая низкая процентная ставка.

Меб: Итак, самое классное в этой книге, и Джефф и я много говорили об этом, о необходимости финансового образования, и о том, как обидно, что большинство школ не обучают личным финансам, заключается в том, что в этой книге Билл заканчивает… каждую из пяти глав домашним заданием, или рекомендует книгу. Поэтому вам нужно прочитать книгу, а затем вернуться, чтобы продолжить чтение. И его рекомендацией для данной главы была книга «Мой сосед – миллионер» («The Millionaire Next Door») Уильяма Данко. Но это приводит вас к концепции, где, чтобы действительно преуспеть в качестве инвестора, нужно также понимать некоторые простые основы финансов.

Я думаю, и это, вероятно, говорит о многом, что многие из людей, с которыми мы разговариваем… даже среди профессионалов, не знают базовых вещей. И, поэтому не мог бы ты немного рассказать… о сути акций и облигаций, но, что еще более важно, об Уравнении Гордона и отчасти дать некоторое представление о том, что ты думаешь об этих базовых вещах, и почему это так важно.

Уильям: Ну да. Я думаю, самое главное, о чем вы должны иметь некоторое представление, так это о том, что реально можно ожидать от акций и облигаций. Акции должны иметь более высокую доходность, чем облигации. Они должны приобретаться на очень длительный срок, просто потому, что они гораздо более рискованны, чем облигации.

Одна из вещей, которая происходит очень часто – это когда люди говорят: «Я возьму ипотечный кредит, поскольку я могу занять эти деньги под 3,5% или 4%, и тогда я смогу заработать гораздо больше денег на своем портфеле». Ну, да, вы можете, но при этом вы принимаете на себя гораздо более высокий риск.

И намного разумнее, если у вас есть смешанный портфель из акций и облигаций, и при этом есть ипотечный кредит, просто погасить ипотеку за счет облигаций в портфеле, и тогда вы получите по сути то же самое, но при гораздо меньших затратах.

Первое, что вам нужно понять, это насколько рискованны акции. Вы можете легко, за очень короткий срок, потерять половину ваших денег в течение года, или за год-полтора, как это произошло в период между 2007 и 2009 гг., и история учит тому, что бывают сценарии и еще похуже, чем этот.

Поэтому деньги, которые вы хотите инвестировать в акции — это деньги, которые вам должны быть не нужны, по крайней мере, лет 15. Вы знаете, 10 или 15 лет, как минимум. Так что главное, что вам действительно нужно — это понимать связь между риском и доходностью. Когда кто-то говорит вам, что может дать вам высокий доход без риска, это довольно верный признак мошенничества.

Меб: Давайте немного поговорим о ожиданиях, я думаю, что это будет очень полезно. За последнее время в паре выступлений я упоминал State Street, а затем Financial Times – три или четыре их исследования, в которых они опрашивали людей, а также учреждения в США и в мире, задавая им вопрос: какую доходность они ожидают от своего портфеля, а также от акций? И почти всегда, без серьезных отклонений, цифра лежала в районе 10%.

Я подумал, что может быть полезно немного рассказать об ожиданиях, возможно, поговорить о твоем простом уравнении, которое ты используешь для возврата капитала, а затем о том, как сбалансированный портфель может этого достичь. Потому что я думаю, что людям было бы полезно услышать это от врача, какие ожидания более разумны?

Уильям: Да, ты уже спрашивали меня об этом пять минут назад, и я помню, я не забыл. Извини, что не ответил. Ну, во-первых, доходность облигации – это очень просто. Ожидаемая доходность от облигации высокого кредитного качества – это просто. Это купон.

Таким образом, долгосрочные казначейские бумаги приносят менее 3%, пятилетние казначейские бумаги – менее 2% – это то, что от них можно ожидать, и это даже притом, что 2% – не сильно выше текущего уровня инфляции. Я думаю, что инфляция, вероятно, в долгосрочной перспективе окажется выше, чем та, что была исторически.

С акциями лишь ненамного сложнее, есть много различных способов прийти к Уравнению Гордона. Это может звучать сложно, но Уравнение Гордона – это не сложно. Оно говорит о том, что ожидаемая доходность по акциям… – это их дивидендная доходность, которая составляет 2%, плюс долгосрочные темпы прироста дивидендов, которые где-то около 5%. Но на фоне этой низкой инфляции они скорее окажутся ближе к 4%.

Таким образом, вы складываете 4% и 2%, и получаете ожидаемую доходность в размере 6%. Поэтому, если у вас смешанный портфель, вы усредняете 2% и 6%, и получаете доходность 4%. И из этого кристально ясно вытекает, что то, насколько вы хороший инвестор, насколько вы успешны в инвестировании и сбережении, в действительности гораздо больше зависит от того, насколько вы успешны в сбережении, чем в инвестировании. Ваше имя может быть Уоррен Баффет, но если вы не можете сберегать – вам конец.

Меб: Знаете, есть огромная разница между тем, о чем только что говорил Билл, и мы много говорили об этом в прошлом, между номинальной доходностью 4%, 5%, 6%, и тем, что все эти пенсионные фонды рассчитывают на 8%, а люди по опросам ожидают 10%.

Один из вопросов, о котором я не собирался говорить, но я думаю, что это интересно… слушатели, безусловно, имеют дело с оценками и задумываются о временах, когда акции могут быть дороги, и один из способов заключается в том, что вы ребалансируете портфель, и поэтому, естественно, вы продаете то, что дорого и взамен покупаете то, что дешево.

Но вопрос, который я бы хотел задать, вот какой: оглядываясь в историю, на то, где рынки находились, как в Японии в 80-х или в США в 90-х, и даже… ты знаешь, у Джека Богла есть аналогичные комментарии по поводу ожидаемой доходности: тратить меньше и экономить больше.

Интересно, существует ли уровень оценки, при котором ты мог бы задуматься: «Здравый смысл подсказывает, что нам нужно сократить долю акций, или, возможно, сократить долю облигаций»? Я знаю, что это область, с которой в действительности сражаются многие люди. Думал ли ты об этом, или нашел какие-то выходы? Или рецепт состоит только в том, чтобы покупать и держать, и продолжать делать это?

Уильям: Да, это то, о чем я много думал. Ты знаешь, что делает Джек Богл – он добавляет в уравнение третье условие, условие возврата к среднему. Поэтому он утверждает, что если оценка действительно высока, то вы должны частично уменьшить ожидаемую доходность, и наоборот, если оценка действительно низкая. И я думаю, что у этого подхода есть определенные достоинства.

Проблема с этим подходом заключается в том, что вы предполагаете, что прошлое распределение оценок такое же, как и будущее распределение оценок. Так, например, Schiller CAPE сейчас близок к 30 или около 30, и это наиболее часто используемая меры оценки. Циклически скорректированный PE – который называют CAPE, сейчас находится примерно в 96-м процентиле, если я правильно помню цифры.

Таким образом, можно сказать: «Да, рынок действительно выглядит переоцененным». Но проблема в том, что он находится в 96-м процентиле по оценке между 1871 и 2017 гг., а, как вы знаете, мир в 1871 году очень сильно отличался от сегодняшнего. Так что, возможно, значение 30 – это не 96-й процентиль, возможно, для будущих оценок оно ближе к 60-му или 70-му процентилю. Входит ли это в то, что мы называли тревожным звонком? Каким образом определить действительно переоцененный рынок?

И я думаю, что мы имеем дело скорее с социологическими критериям, чем с твердыми эконометрическими критериями. Вместо того, чтобы смотреть на все эти цифры и выяснить, возмутительно это или нет, вы просто оглянитесь вокруг: все ли говорят об акциях? И то же самое относится к недвижимости, конечно же.

Если вы идете на вечеринку, где все говорят о перепродаже недвижимости или об ипотеке, то можно держать пари, что есть пузырь на рынке недвижимости. Если вы идете на вечеринку, как это часто случалось в конце 1990-х годов, где все говорят о том, как они разбогатеют на акциях хайтека. Особенно если это люди, которые, в общем, не слишком хорошо разбираются в финансах или не имеют опыта в этом. Тогда это признак пузыря.

Когда люди уходят с работы в дейтрейдеры или в риэлторы – это признак пузыря. Когда вы проявляете скептицизм относительно перспектив акций, а люди не только не соглашаются с вами, но яростно спорят с вами, и говорят, что ты в этом не разбираешься, что ты идиот, раз не понимаешь этого, или что ты безнадежно устарел – то да, это признак пузыря.

И, наконец, еще один признак пузыря — это когда вы начинаете видеть экстремальные прогнозы. Вы помните, в 1999 году бестселлером была книга под названием «Dow 36’000», как вы знаете, в тот момент, когда Dow составлял 11’000. Поэтому это был крайне экстремальный прогноз. Это был прогноз, что рынок акций вырастет более чем втрое.

Когда вы видите эти… ну, пусть даже три из четырех этих признаков, хорошо? Инвестиции или трейдинг становятся главной темой, люди бросают хорошие рабочие места, вы получаете горячность в ответ на скептицизм, или начинаете видеть много экстремальных прогнозов – для меня это сигнал опасности. Но в действительности прямо сейчас мы не видим ни одного из этих признаков.

Правда, это не значит, что фондовый рынок не может обвалиться на 50% в ближайшие полгода-год, поскольку он может сделать это и безо всякой на то причины, но я не слишком переживаю об оценке. Кроме того, я всегда думаю, что хорошая идея в том, чтобы совсем немного изменить ваше распределение в ответ на значительные изменения в оценке.

Таким образом, мы видели, например, CAPE, Shiller CAPE, выросший примерно с 15 или 25 некоторое время назад до 30. При этом вам не нужно продавать все свои акции прямо сейчас, но, возможно, если тогда ваше распределение было 60/40, то, возможно, сейчас оно должно стать 55/45.

Меб: Есть отличная фраза… у нас был Роб Арнотт, и он назвал эту концепцию «сверх-ребалансировкой» («over rebalancing»). Поэтому, когда вы попадаете в ситуации, где оценка может быть… или ощущение может быть особенно экстремальными, то вместо ребалансировки, как ты и сказал, до 60/40, можно сделать 70/30 и т. Д. Теперь мне нравится эта фраза, которую я никогда не слышал раньше.

И, кстати, рекомендацией Билла для этого раздела книги была книга «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» («Common Sense on Mutual Funds»), самого Богла, которая является классикой. И здесь, вы знаете, мы затронули несколько тем из препятствия №3, поэтому мы можем просто перейти к тому, что является близким родственником препятствия №2.

Окончание…

Меб Фабер шоу – интервью с Уильямом Бернстайном — 1: 4 комментария

  1. опечатка: «ты также говорите» -> «Вы также говорите» или «ты также говоришь»

  2. Сергей, в своей книге «Манифест инвестора» автор сильно акцентирует внимание на «уравнении Гордона», мол даже прошлые долгосрочные исторические данные по акциям, ничего не говорят о их будущей доходности. А вот уравнение Гордона даёт более точный ответ на этот вопрос… Так вот, в книге не совсем понятно, как автор рассчитывает будущую доходность акций этим методом. А именно, непонятно, что это за значение такое и откуда оно берётся — «темпы роста будущей прибыли».

    Сергей, не могли бы Вы немного помочь с пониманием этого вопроса?) Может у Вас есть более ранние статьи? (и я их просто не нашёл)).

    Очень хочется попробовать рассчитать таким образом доходность для российского рынка акций))

  3. В этом интервью Бернстайн еще точнее выражается: «темпы роста дивидендов». Т.е. берете значения ежегодно выплачиваемых дивидендов (в долларах в США или в рублях в России) и смотрите на их средний рост год-к-году. Для отдельных компаний это посчитать легко, для рынка в целом — чуть сложнее. Я плохо представляю, как это посчитать по рынку в целом для России, поскольку у нас беда с публичными данными, но в США, насколько я представляю, такие данные собираются и агрегируются в конторах вроде S&P или MSCI, и их несложно найти в открытом доступе.

Добавить комментарий