Фрэнк Армстронг III: Больше, вы хотите больше?

bars_150Фрэнк Армстронг III
Источник: Forbes.com
30 октября 2015 г.
Перевод для AssetAllocation.ru

Индекс S&P 500 — неплохая инвестиция, но что если вы хотите больше? На самом деле, обыграть индекс в долгосрочной перспективе довольно легко.

Ранее мы сравнивали казначейские векселя с индексом S&P 500, чтобы проиллюстрировать премию, на которую могут рассчитывать инвесторы, принимающие риск инвестирования в акции. Но есть и гораздо более интересная история.


Индекс S&P 500 — это выборка из крупнейших компаний, торгуемых на американском рынке. Эти фирмы столь велики, что они доминируют на американском рынке, причем настолько, что если сравнить их доходность со всеми акциями, торгующимися на американском рынке, то различия окажутся минимальны.

Важно то, что индекс S&P 500 исключает тысячи компаний малой капитализации. По общей стоимости эти акции составляют небольшую долю рынка, но эти исключенные малые акции имеют как более высокий уровень риска, так и более высокую прибыль, чем их кузены с мега капитализацией из индекса S&Р 500. Поэтому существует дополнительная премия по отношению к общему рынку для инвесторов, готовых взять на себя некоторый дополнительный риск. Инвесторы, которые хотят большего, могут резонно увеличить вес небольших компаний в акциях своего портфеля.

Предположим, Рип ван Винкль инвестировал доллар в индекс S&P 500 в далеком 1926 году. К концу 2104 он вырос бы до $5’313. Нехило, скажете вы. Но, если бы он вложил в меньшую половину рынка, то, проснувшись, он обнаружил бы, что его доллар вырос до $18’176.

frank_2_1

Рис. 1. Рынки капитала вознаграждают долгосрочных инвесторов
Рост стоимости $1, 1926 — 2014 гг.
• $18’176 – индекс акций малых компаний
• $5’313 – индекс акций крупных компаний
• $135 – долгосрочные казначейские облигации
• $21 – казначейские векселя
• $13 – инфляция

Но, как и сама премия по акциям, премия за малую капитализацию — независимая переменная. Вы не можете предсказать, когда она может проявиться. Иногда премия проявляется, иногда нет, а иногда бывает негативной. Она может остаться отрицательной в течение долгого времени. Он может опережать или отставать от доходности всего рынка или индекса S&Р 500, в зависимости от того, что вы считаете рынком.

Чтобы определить премию, которую приносят малые компании, просто вычтите ежегодную доходность индекса S&P 500 из ежегодной доходности малых компаний.

frank_2_2

Рис. 2. Результаты ежегодных наблюдений за премией
Малые акции минус крупные акции: рынки США, 1928 — 2014
— — Среднее арифметическое ежегодной премии
Серый интервал – внутри 2% от среднего
Темные столбцы – премия внутри диапазона

Существует дополнительная плата в виде волатильности. Небольшие компании являются более волатильными, чем акции крупных компаний. Вы не будете выигрывать всегда. Совершенно точно будут года, в которые вы будете проигрывать.

Итак, хорошая ли это ставка (стратегия)? На длительном промежутке времени это была очень хорошая ставка, которая выигрывала 55% времени ежегодно с 1926 года. Вы бы выигрывали чаще, чем проигрывали, и в среднем выигрыши составили бы больше, чем потери, и в совокупности вы могли бы выиграть по-крупному. Терпеливые инвесторы могли бы извлечь огромную пользу из распределения в пользу малых акций.

Как и у других видов премии за риск, есть хорошее экономическое обоснование увеличенной доходности: инвесторы требуют более высокой доходности за принятие дополнительного риска. Премия остается постоянной с течением времени: мы наблюдаем ее в 76% всех 15-летних перекрывающихся интервалов с 1926 года. И она широко представлена на других рынках. Премия по малым компаниям наблюдается на всех развитых зарубежных рынках, а также на развивающихся рынках.

Премии по малым компаниям могут быть получены в ликвидном и экономичном формате, эффективно и прозрачно, путем использования как традиционных индексных фондов, так и биржевых индексных фондов (ETFs).

Поэтому, если вы хотите большего, пожалуй, вам стоит распределить часть акций вашего портфеля в малые компании.

Фрэнк Армстронг III: Больше, вы хотите больше?: 3 комментария

  1. Здравствуйте, Сергей! Очень рад появлению Вашего нового проекта. Вопрос по теме: есть ли на российском фондовом рынке ПИФы акций компаний малой капитализации или необходимо самому заниматься подбором эмитентов? Приведите пожалуйста пару примеров подобных инструментов для анализа (если таковые есть). Заранее спасибо!

  2. ПИФы компаний малой капитализации в России есть, но, к сожалению, только активно управляемые (индексных нет).

    Попробуйте найти их самостоятельно, например, на investfunds.ru, обращая внимание на слова вроде «малые компании», «второй эшелон» и т.п. в названиях фондов.

  3. Не так давно обсуждали как раз премию за small cap в ЖЖ у goacasper: http://goacasper.livejournal.com/31820.html?thread=165452#t165452
    Основная ссылка там на статью Дамодарана: http://aswathdamodaran.blogspot.ru/2015/04/the-small-cap-premium-fact-fiction-and.html
    в которой несколько скептически относится к наличию этой премии в настоящее время. Почитайте, если интересно…

Добавить комментарий