Пять крупных ошибок, которые делают инвесторы, диверсифицируя свои портфели

Edward Croft
20 января 2012 г.
Stockopedia
Перевод: 2stocks.ru

Современная диверсификация в эпоху глобализации и финансовых потрясений

Вероятнее всего, инвесторы скажут, что закон диверсификации заключается в том, чтобы в вашем портфеле было по крайней мере несколько акций.  Но что, если я скажу вам, что уровень и стиль вашей диверсификации подвергает ваш капитал риску?

Правда в том, что большинство инвесторов не знают о диверсификации ничего, кроме того, что «не стоит класть все яйца в одну корзину». Потратив некоторое время, чтобы попытаться понять возможные ошибки, вы можете серьезно увеличить доходность вашего портфеля и остановить катастрофический риск.  Но, откровенно говоря, кто хотел бы сидеть и изучать все эти финансовые бюллетени?

Но мы это сделали, и вот то, что мы нашли.

 1.  Вы владеете слишком многими акциями и комиссия пожирает вас

В 1977 Элтон и Грубер опубликовали эпохальное исследование, которое показало, что большинство преимуществ диверсификации приходят с добавлением только первых нескольких акций.  Добавление еще 4-х акций к портфелю, состоящему из одной акции, дает вам 71% преимуществ диверсификации при владении всем рынком.  Даже владение лишь 15 акциями дает около 87% преимуществ полностью диверсифицированного портфеля.

Кроме того, чем больше акций держит инвестор, тем больше шансов, что портфель будет терять доходность из-за высоких операционных издержек, поскольку относительный размер ордеров снижается по отношению к фиксированным расходам за сделку.  Эти более высокие транзакционные издержки значительно сокращают долгосрочные результаты, особенно в небольших по размеру портфелях.

Так что если ваш брокер советует вам портфель из 35 акций в целях диверсификации, вы всегда можете сослаться на Элтона и Грубера и уволить его в пользу какого-то более низкооплачиваемого и (осмелюсь сказать) более заманчивого брокера.

 2.  Вы владеете слишком малым числом акций и вам не хватает победителей

Но не торопитесь… Уильям Бернстайн, известный финансовый теоретик, в своей статье «Миф о диверсификации по 15 акциям» доказывает, что те инвесторы, которые держат всего несколько акций, возможно, сократили волатильность своего портфеля, но они подвергаются реальной опасности значительного отставания от рынка из-за отсутствия акций-победителей.

Бернстайн показал, что большая часть дохода общего рынка сводится к нескольким «супер акциям», таким как Dell Computer в 1990-х годах, который вырос в 550 раз. «Если у вас в портфеле не было одного из полдюжины лидеров или около того, то вы сильно отстали от рынка».  Так как шанс обладания одной из этих супер-акций был только один к шести, Бернстайн утверждал, что можно снизить риск отставания, только владея всем рынком!  Так что, возможно, брокер был на что-то годен, в конце концов?

Конечно, интуитивно, наступает момент, когда, при слишком большом количестве акций влияние выбора победителя оказывает незначительный эффект на ваш портфель, который, скорее всего, разбавит радость от нахождения победителя. В портфеле из 30 акций любая акция, которая удваивается, добавит лишь 3,33% к результатам, что, откровенно говоря, довольно скучно. Питер Линч однажды размышлял: «Лишь кучка акций-победителей оправдывает время, потраченное на инвестирование». Просто будьте уверенны, что лидеры оказывают влияние!

 3.  Вы «диверсифицировались», но, может быть, вы ошибаетесь?

Теория портфельного инвестирования показала, что есть идеальный уровень диверсификации между двумя акциями, которые вместе минимизируют риски и максимизируют доходность, — чтобы добиться этого, вам нужно приобрести акции, из которых одни движутся в одну сторону, а другие движутся в противоположную. Это может быть просто в теории, но, кажется, это далеко за пределами понимания большинства инвесторов.

В 90х-годах исследование Кумаром и Готцманном портфелей 60 тысяч частных инвесторов у одного из крупнейших дисконтных брокеров США показало, что инвесторы в среднем владели лишь четырьмя акциями.  Кроме того, ценовые движения этих акций были тесно коррелированы.  В результате их портфели были почти так же рискованны, как активы, удерживаемые в них, — полностью отрицая преимущества диверсификации!  Этот тип поведения был замечен не раз с массивным перевесом акций интернет-компаний в 1990-х и с акциями добывающих компаний сегодня.

Более высокая волатильность портфеля оказывает еще большее эмоциональное давление на неискушенных инвесторов, способствуя еще худшему принятию решений и худшим результатам.  Средний портфель в исследовании отставал от рынка в пределах от 0,5% до более чем 4% в год!

 4.  Вы купили фонды, но скрытые расходы убивают вас

Итак, вы решили, что вы должны иметь больше акций?  Индустрия управления фондами приходит на помощь… или нет?  Я присоединился к другу, чтобы встретиться с его портфельным менеджером, узнав, что он сформировал портфель из 30 фондов.  Не акций — фондов!  Каждый фонд содержит от 50 до 200 акций, и большинство фондов из Великобритании.

Вы думаете, что, вероятно, с 1000 акций или более в портфеле его доходность будет похожа на доходность индексного фонда?  Но нет, портфель показал серьезное отставание в течение 5 лет … намного худшее отставание, чем отдельно из-за сборов.  Почему?

Что так мало инвесторов в фонды, кажется, понимают, так это скрытые издержки владения взаимными фондов сверх заявленных ставок комиссионных.  Эти расходы могут утащить за год еще 3% от доходности вашего фонда!  Не вдаваясь сейчас в детали, запас денежных средств, плата за услуги брокеров, включаемая в состав общей суммы комиссионных, налоговые расходы и другие скрытые платежи являются критическими.  Если индексные фонды опережают 75% активно управляемых фондов в долгосрочной перспективе, в основном за счет массивного сокращения этих затрат, — зачем рисковать?

 5.  Вы купили свиные туши в Бразилии, но так же поступили все остальные!

Давным-давно инвестирование в иностранные рынки и необычные товары давало хорошее хеджирование портфелей, поскольку эти активы не коррелировали с местными фондовыми рынками.  Но в последние 20 лет финансовые инновации распространили биржевые фонды (ETF), хедж-фонды и структурированные продукты среди глобализирующихся финансовых потребителей, позволяя почти нажатием одной кнопки выйти на рынки экзотических классов активов и использовать передовые техники получения альфа-прибыли.

Результатом является то, что разные рынки и классы активов в настоящее время регулярно торгуются как корзины и корреляция между ними резко возросла.  Неудивительно, что преимущества диверсификации стали значительно меньше на мировом рынке, чем когда-либо.

Благодаря этому плохой рынок, как в 2008 году, и финансовый кризис распространяются, как лесной пожар, не щадя почти ни одного класса активов, разрушают доходности портфелей и бьют  копьем в сердце теории диверсификации.

Вполне возможно, что единственное реальное хеджирование в эти дни — совершенно новый класс активов — волатильность сама по себе. Недавнее исследование показало, что добавление 10-процентной позиции по индексу волатильности (VIX) в портфель акций позволило превзойти рыночный индекс при снижении риска на 25 %!

Что теперь…?

В нашем путешествии мы обнаружили, что вам может понадобиться всего лишь нескольких акций, но что вы не можете иметь достаточное их количество; что выбирая свои акции, вы не сможете подобрать правильные; что вы можете легко отстать от рынка, если вы владеете активно управляемыми фондами; и что владение другими классами активов не может обеспечить то хеджирование, на которое вы надеялись.  Все довольно запутанно, но есть и простой выход.

Владение несколькими глобальными индексными фондами в различных классах активов и одновременное хеджирование индексом волатильности может избавить вас от излишних расходов и риска отставания от рынка, защищая от волатильности. Небольшое распределение активов путем личного выбора от 5 до 8 лучших акций, вероятно, сохранит ваш рассудок от окончательной скуки, и, возможно, позволит обогнать рынок, о чем вы так надеетесь… И конечно, в то время как Уоррен Баффет предупреждает, что «диверсификация — это хеджирование от невежества», умный поступок будет признать, что вы просто не настолько умный!

http://www.2stocks.ru/main/invest/stocks/article/scu230112

Ссылка на перевод www.2stocks.ru обязательна.


Рубрика: статьи



Комментариев нет »


Добавить комментарий