Почему пенсионные выплаты по фиксированной ставке не оправдывают ожиданий
Элайджа Николсон-Мессмер
07 апреля 2025 г.
Источник: Financial-Planning
Перевод для AssetAllocation.ru
Новое исследование указывает на то, что популярное правило пенсионного планирования ненадежно, и даже автор этого правила говорит, что оно чрезмерно упрощено.
«Правило 4%» гласит, что если пенсионер снимает 4% от своего портфеля в первый год выхода на пенсию, а затем придерживается этого показателя (ежегодно корректируя его с учетом инфляции), то его сбережений должно хватить примерно на 30 лет. В новой статье Эдвард Маккуорри, почетный профессор Школы бизнеса Ливи при Университете Санта-Клары, утверждает, что стратегии снятия средств по фиксированной ставке, такие как «Правило 4%», в корне ошибочны для пенсионного планирования.
Маккуорри пришел к такому выводу, проанализировав различные ставки вывода средств и стратегии распределения активов в зависимости от различных периодов рыночной доходности, и пришел к выводу, что «любой значимый показатель вывода средств, который может быть подтвержден конкретным набором исторических данных, может оказаться несостоятельным в результате незначительного снижения доходности до рекордного уровня или незначительного роста инфляции» – добавляет он в своей статье.
За десятилетия, прошедшие с тех пор, как вышедший на пенсию финансовый консультант Билл Бенген опубликовал исследование, на основе которого было разработано его «Правило 4%», исследователи и специалисты по планированию работали над тем, чтобы обойти случаи, когда ставка не срабатывает, путем снижения ставки снятия. По словам Маккуорри, это полностью упускает суть.
«В некоторых ранних публикациях говорилось: «Ну, 4% не сработали. Тогда давайте попробуем 3,5%. О, ну, я думаю, это должно быть 3%.» И мой аргумент заключается в том, что, поскольку постоянное снятие средств подвержено эффекту переломного момента, вы, конечно, можете перейти к 3,5% или 3%, и тогда это будет работать в том конкретном наборе данных, который у вас есть под рукой, в котором 4% не работали» – говорит Маккуорри в интервью. «Но история должна измениться совсем чуть-чуть, чтобы 3,5% или 3% потерпели неудачу. И тогда, конечно, вы можете продолжать снижать этот показатель. При ставке снятия 2% очень сложно обанкротиться за 30 лет, но на практике это означает, что вы – один из богатейших людей в мире».
По словам Маккуорри, низкий уровень пенсионных отчислений, достаточный для того, чтобы работать даже в самых неблагоприятных исторических условиях, скорее всего, оставит клиента с гораздо меньшим доходом, чем он мог бы спокойно получать практически при любом другом сценарии. Реальная проблема заключается не в самой ставке снятия в 4% — это просто общее эмпирическое правило. Проблема, когда вы придерживаетесь этой фиксированной ставки, что бы ни происходило на протяжении десятилетий.
«Драматическое упрощение»
Сам Бенген, похоже, согласен с этим.
В прошлогоднем интервью журналу Financial Planning Бенген назвал «Правило 4%» «очень резким упрощением» своего исследования. Несмотря на его неизменную популярность среди многих финансовых консультантов, Бенген сказал, что «Правило 4%» ни в коем случае не является неизменным ориентиром для пенсионного планирования.
«Если бы я сидел с клиентом, то я бы не стал упоминать про «золотое правило» и говорить, что Бог передал это нам, и вот оно – «Правило 4%»» – говорит Бенген. «Мы бы задали им вопросы: «Сколько денег вы хотите оставить наследникам? С каких счетов вы снимаете деньги? Насколько вам комфортно иметь такую сумму в своем портфеле акций? Как часто вы хотите проводить балансировку?» Есть множество различных вопросов, на которые мы бы хотели получить ответы, и после получения ответов на все эти вопросы мы придумаем то, с чего можно начать. Но телегу легко поставить впереди лошади. В этом и заключается опасность «Правила 4%».
По словам Маккуорри, простота «Правила 4%» является основной причиной его дальнейшего использования. Но для более искушенных исследователей в этой области очевидно, что «Правило 4%» неэффективно в качестве руководства по пенсионному планированию, говорит он.
«Если вы – специалист по финансовому планированию, пишущий для журналов Financial Analyst Journal, Journal of Financial Planning и т.д., то вы, вероятно, давно отказались от правила 4%» – говорит Маккуорри. «Вы бы уже давно обнаружили достаточно данных, говорящих о том, что это должна быть гибкая система».
За пределами правила 4%
Для финансовых консультантов, стремящихся обойти «Правило 4%» и найти безопасную стратегию вывода средств, Маккуорри указывает на несколько многообещающих возможностей.
Во-первых, Маккуорри предлагает повысить гибкость ставок вывода средств на протяжении всего периода выхода клиента на пенсию.
«Ставки вывода средств, применяемые к рискованным портфелям, настолько чувствительны к переломным моментам, что даже небольшая гибкость может иметь большое значение для поддержания снятий – например, пропуск или временное сокращение вывода средств при плохих условиях или накопление дополнительных средств при хороших условиях», — пишет он.
Для пенсионеров, которых не устраивают гибкие ставки снятия средств, есть две другие уникальные стратегии, которые Маккуорри выделяет в своем исследовании: пожизненные аннуитеты и лестницы TIPS (Treasury Inflation-protected Securities – казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции).
«Аннуитизация может обеспечить начальную ставку выплат вдвое выше, чем при «Правиле 4%», и эта ставка будет гарантированно сохраняться на протяжении всей жизни» – пишет Маккуорри. «Слабым местом аннуитетного решения, доступного в настоящее время в США, является инфляция: вам гарантирован только номинальный платеж. Пожизненный аннуитет также не предусматривает возможности наследования: выплаты прекращаются в случае смерти, как бы скоро она ни наступила, и не имеют остаточной стоимости».
Если аннуитетные выплаты не являются привлекательным вариантом, то для некоторых пенсионеров хорошим решением может стать лестница TIPS.
«Когда доходность TIPS благоприятна – как это было в 2022 и 2023 годах., но не в 2020 и 2021 годах — можно построить лестницу из отдельных TIPS, которые погашаются год за годом и будут поддерживать существенную реальную ставку изъятия в течение 30 лет», — написал он. «Доходность TIPS не всегда будет высокой, и тридцати лет может быть недостаточно для молодых клиентов. Но когда доходность высока, а желаемый временной промежуток составляет тридцать лет или менее, лестница TIPS является универсальным критерием, по которому можно оценивать другие системы вывода средств».
Комментариев нет »
В любое время: