Джейсон Цвейг
28 февраля 2013 г.
Источник: JasonZweig.com
Перевод: Записки инвестора
Чтобы понять, почему инвестирование так часть бывает похоже на спекуляции, давайте обратимся к истории.
Слова «invest» и «speculate» оба имеют латинское происхождение.
Слово «Invest» происходит от латинского investire – одеваться или надевать одежду – значение слова происходит от процесса назначения нового папы римского – инвеституры. Литературное значение слова «инвестировать» в этом случае будет «облачать» или «окружать» себя каким-либо активом.
Наиболее ранним упоминанием этого слова в английском согласно Оксфордскому словарю английского языка является письмо агента East India Co. Томаса Элдворта, написанное им в 1613 году, в котором упоминается о «денежных средствах и других ценностях, которые планируется вложить в обеспечение Англии сырьем». В то время как термин «внутренняя стоимость» использовался в Англии с 1720 года, слово «инвестировать» не было широко применимо к финансовым активам ни в Великобритании, ни в США вплоть до середины 19-ого века.
Слово «Speculate» происходит от латинского specula — смотровая мачта или башня, которое, в свою очередь, берет начало от слова specere, смотреть или видеть — вспомните похожие слова “prospect” (перспектива/панорама), “spectator” (зритель/наблюдатель) и “spectacle” (зрелище/ спектакль), имеющие отношение к наблюдению за чем-либо. Согласно Оксфордскому словарю английского языка слово впервые было упомянуто Томасом Джефферсоном и Александром Гамильтоном в конце 1780-х при обсуждении спекулянтов, торгующих проблемными долгами тринадцати колоний.
На рубеже 19-го и 20-го веков большинство людей расценивало облигации в качестве инвестиционных инструментов, а акции — в качестве спекулятивных. Такое представление об акциях не зависело от того, насколько дешевой могла быть акций, а какой потенциал роста она обещала; акции в глазах людей были настолько рискованными, что ничто не могло заставить относиться к ним, как к «инвестициям».
Управляющий активами Деннис Батлер в своем блестящем эссе 2006 года в журнале Financial History, выпускаемом Американским музеем финансов, изучил исторические предпосылки, ставшие причиной различий в отношении Грэхема к инвестициям и спекуляциям.
До 1920-х инвестором назывался тот, кто «искал гарантированной прибыли с полной сохранностью первоначальных вложений», объяснил Батлер. «Таким условиям соответствовали только облигации». Батлер установил, что спекулянтом считался тот, кто был нацелен на «извлечение прибыли от колебаний стоимости активов». А так как цены акций изменялись сильнее, чем цены облигаций, первые идеально подходили для спекулянтов.
Именно такое различие описано в статье Грэхема от 1918 года в The Magazine of Wall Street: «Многие инвесторы говорили мне: «Я никогда не покупаю акции. Пусть другие занимаются спекуляциями. Я все свои деньги вкладываю в облигации».
Другими словами, типичные для сегодняшних дней определения инвестиций (сравнение рыночной цены актива с его фундаментальной стоимостью, а затем вложения в такой актив, особенно в акции, на годы) и спекуляций (краткосрочная торговля каким-либо финансовым активом с надеждой продать его по еще большей цене «еще большему дураку») не были распространены в начале 20-го века.
Затем инвестором стали называть человека, покупающего и хранящего сбережения в облигациях, а спекулянтом – торгующего акциями.
Это было особенно верно для краха 1929-1932 годов, после которых Грэхем написал: «все держатели акций получили по заслугам за спекуляции, которыми и занимались».
Он хотел, чтобы люди начали смотреть на вещи по-другому. Грэхем настаивал, что вложения в акции могут быть инвестицией, а облигациями можно спекулировать – и все зависит от цены. Если акция стоит дешевле стоимости, генерирующей денежный поток части компании, которую она представляет, тогда это инвестиция. Если облигация торгуется дороже суммы своего номинала и всех купонных платежей, тогда это спекуляция. Грэхем подчеркивал, что любой актив является инвестицией, когда его рыночная цена ниже стоимости, и спекуляцией, когда его цена намного превосходит стоимость. Он также подчеркнул на странице 12 в своей речи 1963 года, что любой актив может быть и инвестицией, и спекуляцией одновременно. У акций есть фундаментальная стоимость, на которую оказывают краткосрочное влияние текущие спекулятивные настроения на рынке. В этом смысле, как заметил Батлер, Грэхем сам указывает на нечеткую границу между инвестициями и спекуляциями, присущую сегодняшним бычьим рынкам.
Но Грэхем настаивал и на том, что инвесторов и спекулянтов никогда не стоит путать друг с другом. Сам журнал The Wall Street Journal очень долго путал инвесторов и трейдеров-спекулянтов между собой, и, боюсь, продолжает это делать по сей день.
В выпуске Журнала от 12 июля 1962 года Грэхем критикует название предыдущего выпуска «Многие мелкие инвесторы делают ставки на дальнейшее снижение рынка, занимая короткие позиции».
«Разве это инвесторы?», грозно вопрошает Грэхем, «Как можно спутать их со «спекулянтами»? Ведь вполне возможно, что сегодняшняя неспособность отличать инвестиции от спекуляций может нанести серьезный вред не только частными инвесторам, но и всему финансовому сообществу так же, как в 1920-х?».
Во вторник на этой неделе, в колонке «What’s News» на первой полосе Журнала была статья «Инвесторы, напуганные результатами выборов в Италии и перспективой сокращения государственных расходов в США, избавляются от акций».
Если вы решили продать свои акции только потому, что Сильвио Берлускони получил слишком мало голосов, или потому что федеральному бюджету придется потуже затянуть пояса, разве вы инвестор? Я так не думаю.
Чуть раньше на этой неделе Джош Браун на сайте Reformed Broker заметил, что почти все комментарии по поводу финансовых рынков предназначены для спекулянтов, а не инвесторов. Это может оказать влияние даже на искушенных инвесторов, заставляя их мыслить, как спекулянты. Как можно сохранять при этом независимость мышления?
Как заметил Роберт Хэгстром, будет полезно, если все мы согласимся с отличиями инвестиций от спекуляций. Идеального определения у меня нет, но свое я дать все-таки попробую. Может быть, вы поможете сделать его лучше.
Инвестор никогда не покупает только потому, что цена актива растет, и никогда не продает исключительно потому, что цена падает. Инвестор обращает внимание на внутренние показатели прибыли – дивиденды, рост будущих прибылей или стоимости активов – чтобы определить, во что стоит вкладывать.
Спекулянт покупает и продает на основе недавних изменений цен активов. Он использует внешние показатели прибыли – в основном, сколько готова заплатить другая сторона, — чтобы определить, во что вкладывать деньги.
И наконец, термин «долгосрочный инвестор» не совсем подходит для частных инвесторов. Если вы не собираетесь держать деньги в акциях, инвестиционных фондах, ETF или других активах, по крайней мере, год, вы не краткосрочный инвестор. Вы не являетесь инвестором вовсе.
Комментариев нет »
В любое время: