Эд Ремпель
28 декабря 2011 г.
Источник: MillionDollarJourney
Перевод: Записки инвестора
«Суть проста: если диверсификация
по классам активов настолько хороша,
то почему бы также не стремиться
к расширению диверсификации во времени?»
— Ян Айрес
Риск последнего десятилетия
Есть большой риск в том, как большинство людей сохраняют средства для выхода на пенсию. Этот большой риск заключается в том, что подавляющее большинство инвестиций большинство людей трудоспособного возраста совершают в последние несколько лет перед выходом на пенсию. Назовем это «Риском последнего десятилетия».
2000 — 2009 гг. стали вторым наихудшим десятилетием из когда-либо происходивших на фондовом рынке, породив много историй о тех, кто сохранял и последовательно инвестировал в течение 40 лет, и все же обнаружил, что одно плохое десятилетие инвестиций непосредственно перед выходом на пенсию, отбросило их далеко от их пенсионного плана.
Для примера давайте посмотрим на Роберта. Он инвестирует $10,000 в год в свой пенсионный план, начиная с 25-летнего возраста, и увеличивая инвестиции каждый год вместе с инфляцией и ростом дохода, как делают многие канадцы. При средней доходности 8% годовых вот как растут его инвестиции:
Возраст — 25-34; капитал в конце срока — $176’000; процент от итога — 2%
Возраст — 35-44; капитал в конце срока — $617’000; процент от итога — 9%
Возраст — 45-54; капитал в конце срока — $1’649’000; процент от итога — 25%
Возраст — 55-64; капитал в конце срока — $3’988’000; процент от итога — 64%
Страшно вот что: 64% всех инвестиций, которые Роберт накопил за 40 лет (в возрасте от 25 до 65 лет) стали его собственностью лишь за последнее десятилетие (после 55-летнего возраста), а 80% сбережений он сформировал лишь после 50-летнего возраста!
Чтобы было понятно: «Риск последнего десятилетия» не обязательно является концом света, поскольку статистика показывает, что у большинства канадцев есть еще 25 и более лет на пенсии, чтобы компенсировать это. Тем не менее, выход на пенсию с суммой меньшей, чем это необходимо, может сильно беспокоить.
Как же избежать «Риска последнего десятилетия»?
Инвестиции жизненного цикла — диверсификация во времени
Решение проблемы «риска последнего десятилетия» — тема новаторской книги двух профессоров Йельского университета под названием «Инвестиции жизненного цикла» (1). Они выступают за то, чтобы брать займы для инвестиций, когда вы молоды, и выплачивать долги в 50-летнем возрасте. Они показывают, как это фактически уменьшает риск за счет «диверсификации во времени».
Книга являются сугубо технической и, очевидно, написана двумя математическими вундеркиндами. Но их выводы очень практичны.
Во-первых, давайте разберемся с «диверсификацией во времени». Вот суммы вложений в фондовый рынок двух братьев в два момента их жизни:
Питер: Возраст 30 лет — $100’000; Возраст 60 лет — $1’000’000
Пауль: Возраст 30 лет — $200’000; Возраст 60 лет — $900’000
Обратите внимание, что рынок акций одинаково влияет на них в течение их жизни, но Пауль более диверсифицирован во времени. Его «риск последнего десятилетия» ниже.
Идея «инвестиций жизненного цикла» заключается в том, что Пауль берет взаймы $100’000, чтобы инвестировать в возрасте 30 лет, и перераспределяет $100’000 из акций в облигации в возрасте 60 лет.
Большинство людей знакомы с преимуществами диверсификации по различным классам инвестиций. Почему бы не диверсифицировать во времени?
Есть ли смысл в инвестициях жизненного цикла?
Лучше спросить – а есть ли смысл в традиционном методе инвестирования, который обычно означает 10-30 раз больше денег на фондовом рынке в 60-летнем возрасте, чем в 30-летнем?
Инвестиции жизненного цикла похожи на то, что мы обычно делаем с нашими домами. / Прим. С.С.: имеется в виду ипотека / Большинству людей не придет в голову копить по $25’000 в год на дом стоимостью $500’000. Преимущество заключается в том, что если вы живете в этом доме в течение 20 лет, то все эти 20 лет у вас есть $500’000, инвестированные в недвижимость. Это и есть концепция инвестиций жизненного цикла – занять денег в молодости и медленно погашать долг, равномерно инвестируя каждый год.
Чтобы было понятно: инвестиции в долг – это рискованная стратегия, и подходит не для всех. Если вы не в состоянии переносить взлеты и падения рынка, и можете продать или инвестировать меньше после биржевого краха, то займы для инвестиций, вероятно, не подходящая вам стратегия.
Однако проведенное исследование показывает, что если все делать правильно, как часть долгосрочной стратегии, то займы для инвестиций могут снизить риск вашего выхода на пенсию. Если вы определяете риск как взлеты и падения инвестиций, то занимать для инвестиций в молодые годы, очевидно, более рискованно, чем не занимать. Однако если вы определяют риск как риск выхода на пенсию без средств для существования, то риск в течение всей жизни может оказаться ниже с Инвестициями жизненного цикла.
Распределение активов с Инвестициями жизненного цикла
Решение «инвестиций жизненного цикла» заключается в распределении инвестиций между акциями и облигациями, основанное на совокупных инвестициях в течение всей вашей жизни. Назовем это «доллар-годы». (1) Если вы собираетесь инвестировать $10’000 каждый год на протяжении 40 лет, то у вас есть $400’000 «доллар-годов».
Вы можете рассматривать $10’000, которые вы планируете инвестировать каждый будущий год, в качестве залога, при определении пропорций вложения в акции и облигации.
Для примера предположим, что вы хотите инвестировать 70% в акции и 30% — в облигации. Вместо того чтобы инвестировать $10’000 на основе 70/30, при инвестициях жизненного цикла вам нужно прибавить общую сумму инвестиций, которые вы будете иметь в течение следующих 40 лет ($400’000), и инвестировать 70% этой суммы, или $280’000, в акции.
Поскольку каждый год у вас есть только $10’000, вам придется занять максимально комфортную для вас сумму и инвестировать 100% в акции до тех пор, пока вы не достигнете $280’000. (2)
Реальная формула (3) требует очень высокого плеча в начальный период. Поскольку профессоры Йельского университета являются математиками-вундекиндами, а не инвесторами, они не в курсе всех методов привлечения инвестиций, поэтому рекомендуют лишь плечо 2:1. Идея в том, чтобы занять столько, чтобы вам с этим было комфортно, и на сколько вы можете претендовать в молодые годы.
Этапы жизни с Инвестициями жизненного цикла
На практике, этот процесс приводит к трем периодам вашего трудоспособного возраста.
- Период большого плеча — плечо 2:1 (или выше) и инвестиции 100% в акции — без облигаций. Если вы инвестируете $10’000, то ежегодно берете взаймы дополнительно $10’000 (или больше) для инвестиций. Как правило, этот период приходится на первое десятилетие ваших инвестиций. Он продолжается до тех пор, пока инвестиции в акции не достигнут суммы целевого процента ваших инвестиций всей вашей жизни (например, 70% от $400’000 = $280’000).
- Период снижения плеча — медленно сокращаем плечо, и поддерживаем 100% в акциях. Как правило, погасить долг удается к 50-летнему возрасту.
- Период без плеча — начинаем смещаться в облигации с целью достичь нужного распределения (например, 70% акций – 30% облигаций) к моменту выхода на пенсию.
Работают ли инвестиции жизненного цикла?
Исследования доказывают улучшение результатов выхода на пенсию для людей, родившихся каждый год, начиная с 1848 г.! Инвестиции жизненного цикла могли бы улучшить пенсионное положение в 100% случаев для тех, кто выходил на пенсию в последние 96 лет. (1)
Инвестиции жизненного цикла могут применяться как для того, чтобы обеспечить ту же самую доходность, что и традиционные инвестиции, при меньшем риске, так и для того, чтобы при том же самом риске показать более высокую доходность.
В книге каждая стратегия именуется процентом в акциях для первого года инвестиций и процентом в акциях на момент выхода на пенсию. Например:
- Традиционные инвестиции: 75/75 означает постоянные 75% акций.
- Стратегия жизненного цикла: 200/50 означает заимствования, таким образом, вы можете инвестировать удвоенные денежные средства в первый год (до 200% акций), а затем снизить долю до 50% акций / 50% облигаций при выходе на пенсию.
Вот сравнение результатов стратегии инвестиций жизненного цикла и традиционного портфеля 75/75:
- 200/50 – та же самая доходность, что и при 75/75 со снижением риска на 21%. Та же самая, что и при средних инвестициях в акции 75/75.
- 200/61 – тот же риск, что и при 75/75 с увеличением суммы инвестиций к моменту выхода на пенсию на 18%.
- 200/83 – тот же результат при наихудшем сценарии, что и при 75/75, при увеличении средней суммы инвестиций к моменту выхода на пенсию на 63%.
Вот результаты людей, которые вышли на пенсию в период между 1914 и 2009 годами и инвестировали постоянный процент своего дохода в течение 45 лет: (1)
Наихудший сценарий:
75/75: $167’000
200/50: $291’000
200/61: $299’000
200/83: $167’000
Средний результат:
75/75: $749’000
200/50: $749’000
200/61: $881’000
200/83: $1’220’000
Наилучший сценарий:
75/75: $1’330’000
200/50: $1’210’000
200/61: $1’460’000
200/83: $2’280’000
Шансы опередить стратегию 75/75:
200/50: 99%
200/61: 100%
200/83: 100%
Вы можете спросить — это лучше просто потому, что они больше вложили в акции? Ответ — нет. Стратегия 200/50 имеет те же средние инвестиции в фондовый рынок, что и стратегия 75/75. Вот почему средний результат тот же. Однако диапазон между максимальным и минимальным результатом оказывается более узким, благодаря снижению риска путем диверсификации во времени.
Я был реально удивлен тем, что результаты были лучше в 100% случаев. Напомню, это включает в себя людей, для которых Великая Депрессия 1930-х годов пришлась как на начало, так и на конец их трудоспособного возраста.
Инвестиции жизненного цикла vs. Маневр Смита
/ Прим. С.С.: «Маневр Смита» — инвестиционная стратегия оптимизации ипотечных и налоговых платежей в условиях Канады /
Эта стратегия отличается от Маневра Смита, включающего в себя займы, чтобы медленно инвестировать по мере того, как вы выплачиваете ипотеку. Маневр Смита часто предполагает поддержание инвестиционной кредитной линии и после выхода на пенсию (поскольку это обеспечивает более высокую пенсию, если все сделано правильно), тогда как инвестиции жизненного цикла предполагают погашение долга перед выходом на пенсию.
Это два множества возможных стратегий, которые могут быть допустимыми вариантами традиционного подхода обычного медленных вложений ваших с трудом зарабатываемых каждый год долларов.
Правильный план и стратегия окупаются доходностью инвестиций
Инвестиции жизненного цикла стоит обсуждать, поскольку они указывают на огромный «риск последнего десятилетия» при традиционных инвестициях, и показывают, что правильная стратегия с использованием плеча на протяжении многих лет может уменьшить риски.
Большинство 30-летних и 40-летних инвесторов считают, что для их будущей пенсии наиболее важна норма доходности, которую они получают от своих инвестиций. Это часто приводит их к игнорированию финансового планирования и акценту только на инвестиции. Концепция показывает, что наличие плана и использование правильной стратегии гораздо более важны, чем ставка доходности.
В реальности 80% инвестиций большинства людей придется на период их жизни после 50 лет. Ваша ставка доходности в возрасте до 50 лет не столь важна, поскольку применяется к относительно небольшому капиталу. (4)
Например, стратегия 200/83 с умеренным плечом на вложения $10’000/год дает в итоге пенсионный доход на 63% выше, и дает более высокий пенсионный доход в 100% случаев.
Многие ориентированные на инвестиции люди с трудом верят нам, когда мы говорим, что наиболее важным для их будущего является вопрос комплексного плана и правильной стратегии. Концепция инвестиций жизненного цикла дает хороший пример важности правильного расставленных акцентов.
Резюме
Традиционный способ ежегодных инвестиций создает высокий «риск последнего десятилетия», поскольку 80% ваших инвестиций в течение трудового периода, как правило, совершаются после 50 лет. Если последнее десятилетие окажется плохим (как завершившееся десятилетие), то это, вероятно, будет означать, что ставка доходности для всего вашего трудового периода окажется низкой. Одно плохое десятилетие может отбросить вас далеко от ваших пенсионных целей.
Инвестиции жизненного цикла снижают «риск последнего десятилетия» путем диверсификации во времени. По сути, вы берете займы в первое десятилетие инвестиций и вкладываете 100% в акции. Затем вы медленно погашаете займы к 50-летнему возрасту, после чего начинаете добавлять облигаций чтобы выйти на нужное распределение активов к моменту выхода на пенсию.
Исследования, проведенные двумя профессорами Йельского университета, доказывают, что инвестиции жизненного цикла в течение всего вашего трудового возраста обеспечивают лучший выход на пенсию в 99-100% случаев. Это практический пример того, что наличие плана и использование правильных стратегий являются наиболее важными вопросами для построения вашего будущего.
Об авторе: Эд Ремпель (Ed Rempel) — Certified Financial Planner (CFP) и Certified Management Accountant (CMA), который построил свою практику, предоставляя своим клиентам твердые комплексные финансовые планы и личный коучинг. Если вы хотите связаться с Эдом, вы можете оставить комментарий к оригинальной статье, или посетить сайт EdRempel.com Другие его статьи здесь.
(1) «Инвестиции жизненного цикла» («Lifecycle Investing») , Ian Ayres и Barry Nalebuff, 2009
(2) Есть сценарии, заканчивающийся в момент выхода на пенсию, и сценарии, включающие годы на пенсии.
(3) фактическая формула будет включать расчет «долларо-годов» каждый год, как сумму ваших инвестиций сегодня плюс все суммы, которые вы планируете инвестировать в будущем.
(4) Многие люди становятся более консервативными и больше инвестируют в облигации в последние 10-15 лет перед выходом на пенсию. Это, вероятно, означает более низкую ставку доходности. Снижение на каждый 1% годовых после 50 лет стирает 4% годовых доходности за первые 25 лет возраста 25 — 50, поскольку 80% инвестиций формируется после 50 лет.
* * *
С.С.:
Мои комментарии, которые, на мой взгляд, необходимы для российского читателя.
Статья заставляет вспомнить известную военную поговорку: «гладко было на бумаге, да забыли про овраги».
Во-первых, описанная концепция предполагает, что ставка кредитования находится на уровне ставки по облигациям и ниже средней доходности инвестиций в акции – это может оказаться далеко не так за пределами североамериканского континента. Особенно в странах с не столь развитой кредитной системой.
Во-вторых, статистика, на которой основаны исследования, судя по косвенным данным, относится к североамериканскому континенту и, вероятно, даст другие результаты даже на статистике стран Европы и Японии.
И, наконец, в третьих, я теоретически еще могу представить инвестора с железными нервами, который будет держать и продолжать увеличивать вложения в акции даже при условии ухода его капитала (с учетом займов) в отрицательную зону. Но вот представить себе кредитора этого инвестора со столь же железными нервами в реальных условиях я уже не в состоянии. К сожалению, в статье вообще ни разу не упоминается такой термин как margin call – принудительное закрытие позиции инвестора кредитором при снижении стоимости обеспечения по кредиту. Либо в США уже изобрели какой-то волшебный способ заимствований, исключающий условия margin call из кредитных договоров, либо автор статьи является таким же теоретиком и далеким от практики человеком, как и упомянутые им математики-вундеркинды. Даже если правильно первое предположение, предложить аналогичный способ заимствования средств в российских условиях я затрудняюсь (как, впрочем, и способ заимствования средств физическими лицами по ставкам облигаций).
Тем не менее, изложенная в статье концепция, несомненно, представляет интерес тем, что демонстрирует пути улучшения результатов классических пассивных инвестиций без ухода в область спекуляций или активных инвестиций.
Комментариев нет »
В любое время: