Источник: Insider.pro
Подготовила Лиза Добкина
20 апреля 2017 г.
Биржевые фонды (ETF) делают фондовые рынки глупее, а издержки при торговле — выше. К такому выводу пришла группа исследователей из Стэнфордского университета, Университета Эмори и Междисциплинарного центра в израильской Герцлии. Они обнаружили, что после того как высокая доля акций той или иной компании оказывается в портфелях ETF, для этих акций расширяется спред между ценой спроса и ценой предложения, это делает торговлю ими более дорогой и снижает их привлекательность.
Это приводит к тому, что акции движутся в ногу со своим сектором. Это осложняет жизнь трейдерам, ищущим инвестиционные идеи, так как снижается их возможность торговать с учетом прогноза финансовых результатов и других сигналов.
Таким образом, исследование в очередной раз указывает на признаки снижения эффективности на рынках, на которых появляется все больше фондов.
«ETF — действительно важное явление для финансовых рынков, они дают инвесторам много преимуществ. Наши данные свидетельствуют о том, что рост ETF может иметь (непреднамеренные) долгосрочные последствия для эффективности ценообразования на основные ценные бумаги», — пишут Дорон Израэли, Чарльз Ли и Сухас Шридхаран.
По их данным, увеличение доли ETF в капитале той или иной компании на один процентный пункт имеет очевидные последствия для ее акций. В течение следующего года корреляция с акциями ее сектора и рынком в целом достигает 9%, отношение цены акции к будущей прибыли падает на 14%, спред между ценой спроса и предложения растет на 1,6%, а абсолютная доходность — на 2%.
Почему? Все дело в неискушенных инвесторах и том, как они покупают ценные бумаги. До появления индексных фондов трейдеры, считавшие, что они знают что-то, что не знают другие, могли зарабатывать на сделках с менее информированными покупателями отдельных акций. Теперь этот тип инвесторов вкладывается в ETF.
Отрицательные последствия для рынка растут как снежный ком. Происходит меньше сделок, поэтому снижается ликвидность отдельных бумаг, а это, в свою очередь, ведет к росту операционных издержек. Это еще больше обескураживает профессиональных трейдеров, поэтому расхождения в ценах остаются без информационного арбитража, который помог бы сократить их. Кроме того, снижение интереса к отдельным акциям приводит к тому, что на них перестают обращать внимание и аналитики.
По словам главы фонда SPDR Дэйва Лаваля, State Street Corp., третий по величине эмитент ETF, не отметила существенных спредов между ценой предложения и спроса. Для акций, включенных в S&P 500, корреляция также находится вблизи рекордного минимума, на 47% ниже среднего уровня за шесть лет.
Более того, фонды, хоть и растут, все еще занимают лишь часть американского рынка. В них вложено около 1,8 трлн долларов, за последние три года эта сумма выросла на 460 млн долларов, причем приток в 2017 году станет рекордным.
По оценке Goldman Sachs, пассивным инвесторам принадлежит только 14% обращающихся на бирже акций компаний, включенных в S&P 500. В 2013-м этот показатель составлял 9%.
Исследователи, впрочем отмечают, что хотя по мере роста доли ETF среди владельцев какой-либо бумаги растут и торговые издержки, это не является однозначным доказательством того, что одно явление вызывает другое.
«ETF — это великое нововведение, но массовое использование любых инноваций может привести к непредвиденным последствиям, если их не контролировать. Мы уже наблюдали это много раз, начиная с кризиса доткомов и заканчивая финансовым кризисом», — говорит Трой Дрейзен, руководитель отдела электронных торгов Convergex Executive Solutions.
Источник: <A href=»https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-04-19/etfs-seen-creating-market-that-s-both-mindless-and-too-expensive»>Blumberg</A>
Подробнее на https://ru.insider.pro/investment/2017-04-20/kak-etf-vredyat-rynkam/
Комментариев нет »
В любое время: