Джон Богл
Отрывок из книги «Инвесторы против спекулянтов.
Кто на самом деле управляет фондовым рынком»
Источник: Forbes.ua
май 2014 г.
Купить акции просто. Сложнее на них заработать. Еще сложнее зарабатывать на акциях много лет подряд. Причем не тратя нервы на колебания рынка и паники. Для этого нужна долгоcрочная стратегия, верность которой и определит доходность вложений, уверен Джон Богл. Этот американский стратег смог заработать там, где миллионы людей потеряли, поддавшись эмоциям. Forbes представляет вам отрывок из его книги «Инвесторы против спекулянтов», которая выйдет в этом году в московском издательстве «Манн, Иванов и Фербер»
Правило 1. Помните о возврате к среднему
Основная идея данного принципа в том, что выбор фонда из числа «прошлых победителей» крайне опасен. Не забывайте: прошлое – это вовсе не двери в будущее. Понятие возврата к среднему применимо не только к компаниям, управляющим фондами, но и к целям инвестирования. Если фонд вчера лидировал среди фондов акций роста, завтра, вероятно, он будет лидировать среди фондов акций стоимости. То же верно и для фондов акций компаний высокой и малой капитализации, и для фондов акций компаний США и иностранных эмитентов.
Концепция возврата к среднему справедлива и для фондового рынка в целом. Учитывая наличие дивидендов и прироста стоимости активов, с течением времени фундаментальная стоимость акций вполне может возрасти. Однако если рыночная доходность за какой-то период превышает доходность самого актива (дивиденды плюс прирост стоимости), то в определенный момент рынок, скорее всего, сначала вернется к среднему уровню, а затем опустится еще ниже.
Подобно маятнику, цены акций поднимаются выше истинной стоимости актива, потом возвращаются к справедливой цене, после чего падают ниже этого уровня, чтобы в итоге вновь начать обратное движение. Когда доходность фондового рынка намного опережает фундаментальную стоимость активов (или отстает от нее), правило возврата к среднему рано или поздно обязательно срабатывает.
Правило 2. Время – ваш друг, импульс – ваш враг
Никогда не забывайте, что время – ваш друг. Используйте его и наслаждайтесь магией сложных процентов. Если в ближайшие 25 лет акции будут приносить доходность в 8%, а сберегательные счета – 2% (на середину 2012 года оба этих прогноза видятся достаточно оптимистичными), то $10 000 принесут вам $58 500, если вложить их в акции, или $6500 – если поместить на сберегательный счет. (С учетом 2% инфляции – $33 000 против нуля в переводе на современные деньги.) Максимально используйте свое время и не забывайте о рисках инфляции.
Импульс – ваш враг. Помните о том, что одной из самых больших ошибок в инвестировании является следование за «сладкоголосым пением рынка», способным заставить вас покупать акции, когда их цена растет, и продавать – когда она падает. Импульсы, подобные этому, могут разрушить даже самый хороший портфель. Почему?
Потому что маркет-тайминг невозможен. И пусть окажется, что вы были правы и успели продать акции в самый последний момент перед падением их цены (что случается крайне редко!), как же вы сможете угадать, когда вам надо вернуться? Даже одно правильное решение принять трудно. Два правильных решения подряд – почти невозможно. А десяток правильных решений в течение всего периода инвестирования – это просто немыслимо.
Если вы будете думать о долгосрочной перспективе, то с меньшей долей вероятности позволите временным колебаниям цены акций повлиять на вашу инвестиционную программу. Много шума создается вокруг мгновенной волатильности рынка, и зачастую все это лишено оснований. Как говорил Шекспир (хотя и в ином контексте): «Это повесть, рассказанная дураком, где много и шума, и страстей, но смысла нет». Если вы позволите импульсивности взять верх над рациональными ожиданиями, безусловно, импульс превратится в вашего врага.
Правило 3. Инвестируйте в правильные активы и не продавайте их
Следующим важным для вас решением будет распределение активов в портфеле. Акции предназначены для того, чтобы обеспечить прирост капитала и рост дохода, а облигации – для сохранения капитала и получения текущего дохода. Как только вы достигнете правильного баланса между этими видами активов, просто не продавайте их (вне зависимости от колебаний рынка). Перераспределяйте активы только по мере изменения вашего инвестиционного профиля. Начните с соотношения между акциями и облигациями 50/50. Увеличьте долю акций, если:
- Вы еще многие годы можете вкладываться в активы.
- Размер капитала, которым вы рискуете, невелик (например, когда вы делаете первое капиталовложение в накопительную программу или индивидуальный пенсионный счет).
- У вас нет необходимости получать текущий доход.
- Вы достаточно мужественны для того, чтобы пережить рыночный бум или обвал с относительным хладнокровием.
С возрастом уменьшайте долю акций. У вас остается все меньше времени, чтобы обеспечить себе жизнь на пенсии. К тому моменту вы уже накопите некоторое состояние. Вам скоро потребуется тратить ваш инвестиционный доход, а не реинвестировать его. И вы уже не будете (если вы похожи на меня) хладнокровно взирать на резкие колебания рынка. При формировании портфеля, помимо всего прочего, не забудьте учесть в составе облигационного компонента ваших активов суммы будущей пенсии и социальных выплат, которые вы ожидаете получать.
Правило 4. Имейте реалистичные ожидания: «бублик и пончик»
Эти два вида мучных изделий – бублик и пончик – символизируют два абсолютно разных элемента доходности фондового рынка. Так, вполне можно считать бублик олицетворением инвестиционного дохода – дивидендного дохода и дохода от прироста капитала. Инвестиционный доход, который приносят акции, отражает все характеристики, присущие бублику (он питательный, с корочкой и твердый).
Аналогичным образом пышный пончик олицетворяет собой спекулятивный доход. Он образуется за счет сильных колебаний цены, которую инвесторы готовы платить за каждый доллар прибыли компании в расчете на акцию. Когда общественное мнение о стоимости акций меняется со сладко оптимистичного на горько пессимистичное или наоборот, это говорит о том, что рынок «увлекся пончиками». Если реальное инвестирование, подобно бублику, всегда продуктивно, то пышные, напоминающие пончик эмоции инвесторов крайне непрочны. Действительно, как гласит наше второе правило, эти эмоции всегда непродуктивны.
В долгосрочной перспективе именно инвестиционная доходность правит миром. За прошедшие 40 лет годовая инвестиционная доходность составляла 9% (то есть практически была равна совокупной доходности всего фондового рынка в 9,3%). Спекулятивная доходность акций составила всего 0,3%. В первое и последнее десятилетия этого периода инвесторы были недовольны перспективами экономики, а снижение P/E обусловило отрицательную годовую спекулятивную доходность (в среднем в 5,3%). Это уменьшило уровень годовой инвестиционной доходности в 7,7% до уровня рынка (всего в 2,4%).
В 1980–1990 х годах, с другой стороны, взгляд на экономику несколько улучшился. Рост P/E обусловил увеличение спекулятивной составляющей дохода: 7,4% в дополнение к инвестиционному доходу в 10,1%. Результатом этого стала беспрецедентная совокупная доходность акций, которая в течение двух последующих десятилетий в среднем составляла 17,5% годовых.
Если мы рассмотрим все четыре десятилетия в целом, то доходность фондового рынка была равна в среднем 9,3% в год. Из них 9% было получено за счет инвестиционного дохода (этот показатель чрезвычайно близок к среднему за 100 лет уровню: 9,0%) Из этой истории можно вынести важный для себя урок: лучше наслаждаться полезным для здоровья бубликом, чем надеяться на то, что пончик даст вам больше или окажется вкуснее.
Что нам готовит будущее? Безусловно, мы этого не знаем. Но вполне обоснованно можно ожидать, что годовая доходность акций в течение десятилетия (с 1 января 2012 года) составит около 7,5%, а доходность облигаций – около 3,5%. В блоке 8.2 я поясню, откуда взялись эти величины.
Сколько себя помню, я всегда анализировал источники дохода, чтобы определить разумные ожидания в отношении будущей доходности акций и облигаций. Но результаты своих исследований я опубликовал только в начале 1991 года в статье «Инвестирование в 1990-е» (Investing in the 1990s), которая вышла в весеннем номере «Журнала портфельного менеджмента» (The Journal of Portfolio Management). В следующей статье под заголовком «Еще раз о бритве Оккама» (Occam’s Razor Revisited) в осеннем выпуске того же издания я вновь вернулся к этому вопросу.
Несмотря на доказанную действенность моей методики, она редко отмечается в академической литературе. Впрочем, было несколько исключений. В июле 2002 года в журнале «О сути инвестиций» (Investment Insights) доктор Кеннет Кронер и бывший декан факультета управления Калифорнийского университета в Беркли доктор Ричард Гринольд выдвинули приблизительно этот же тезис в отношении акций, выразив его, на мой взгляд, в сложном уравнении:
R = D/P –ΔS + i + g + ΔPE,
где D/P –Δ S – доходность (с учетом погашения паев);
i + g – рост прибыли (инфляция плюс реальный рост прибыли);
ΔPE – пересмотр цен (например, с учетом изменения коэффициента P/E).
Они также предсказали, что «доходность по 10 летним правительственным облигациям за ближайшие 10 лет будет равна процентному доходу по этим облигациям». Хотя Гринольд и Кронер не упомянули о моей публикации 1991 года, в которой была предложена практически та же методика, но более десятилетия назад. Профессор Хавьер Эстрада из IESE Business School был чрезвычайно любезен в этом отношении. В своей статье «Инвестирование в XXI веке с помощью бритвы Оккама и соображений Богла» (Investing in the Twenty First Century: With Occam’s Razor and Bogle’s Wit) в журнале «Обзор корпоративных финансов» (Corporate Finance Review) он писал: «Сэр Уильям Оккам научил нас всегда концентрировать внимание на основных вещах, а Богл показал нам, как применять этот подход к расчету ожидаемой долгосрочной доходности фондовых рынков. Используя наследие этих двух людей, я высоко оцениваю возможности прогнозирования, которые дают нам две простые модели. И они действительно позволяют делать успешные прогнозы».
Моя методика также была признана профессором Принстонского университета Бертоном Малкиелом и профессорами Эрлом Бенсоном и Софи Конг из Университета Западного Вашингтона, а также аналитиком Беном Бортнером. В осеннем выпуске «Журнала портфельного менеджмента» за 2011 год Бенсон, Конг и Бортнер дали высокую оценку формуле, выведенной мной в 1991 году, как «элегантному, простому методу оценки ожидаемой (долгосрочной!) доходности обыкновенных акций на основе «Модели Богла».
Правило 5. Забудьте об иголке в стоге сена, покупайте стог целиком
Сервантес предупреждал: «Не ищите иголку в стоге сена». И хотя это выражение давно вошло в наш лексикон, оно еще не в полной мере воспринимается большинством инвесторов во взаимные фонды. Слишком многие из нас проводят долгие часы, размышляя над результативностью фондов, собирая информацию из газетных статей и телевизионных интервью, получая ее от друзей, из рекламы фондов (всегда преувеличивающей достижения), а также от рейтинговых агентств. Эта статистика описывает прошлую доходность взаимных фондов с точностью до одной десятой процента. Но она не имеет какой либо прогнозной силы, которая позволила бы определять будущую доходность того или иного фонда. Как оказывается, мы ищем «очень маленькую иголку в очень большом стоге сена».
В этих своих поисках мы в основном сосредоточены на прошлых показателях и игнорируем один очень важный момент: то, что работало вчера, вряд ли сработает завтра. Инвестирование в акции несет четыре вида рисков: акционерный риск, риск стиля управления, риск управляющего и рыночный риск. В данном перечне рисков вы легко можете устранить первые три, просто инвестируя в весь фондовый рынок (то есть владея тем самым «стогом сена») и сохраняя это вложение бессрочно.
Да, рыночный риск при этом сохраняется, и он, надо сказать, достаточно велик. Так зачем же добавлять к нему еще три вида рисков? Если вы не уверены в том, что вы правы (а кто может быть в этом уверен?), диверсифицируйте. Владение всем фондовым рынком – радикальный способ диверсификации при распределении активов в составе портфеля. Так что если вы поняли, сколь трудно отыскать иголку в стоге сена, то просто покупайте стог целиком.
Правило 6. Сведите к минимуму долю «крупье»
Сходство фондового рынка с казино вряд ли можно назвать неправдоподобным. Попытки победить рынок – все равно что игра в казино с нулевым результатом (но лишь до того момента, пока мы не учтем затраты на игру). После вычета высоких затрат на финансовое посредничество (комиссионных, спредов, комиссии за управление, налогов и прочего) попытки превзойти рынок становятся для инвесторов (как для группы) игрой, заведомо проигрышной. Столь же проигрышна она для игроков, решивших обыграть казино. (Разве в этом есть что то новое?) В очередной раз повторяю то, о чем уже неоднократно говорил в этой книге: инвесторы как группа получают и должны получать рыночную доходность, но они всегда будут проигрывать рынку ровно на сумму своих затрат.
Наилучшим шансом на получение дохода, равного рыночному, является владение портфелем акций широкого рынка и снижение доли «крупье» до предельно возможного минимума. Когда вы читаете о доходности фондового рынка, то должны понимать, что это доходность до вычета комиссионных.
Если до учета затрат доходность фондового рынка составляет 8%, а затраты на посреднические услуги – примерно 2%, чистый доход инвесторов будет равен 6%. При использовании сложного процента за 50 лет 6% дохода увеличивают вложенный капитал в $10 000 на $174 000. Но если бы инвесторы получали полные 8%, то итоговая сумма их дохода составила бы $459 000 (более чем в 2,5 раза выше).
И это достигается всего лишь за счет устранения доли «крупье». Да, доходность взаимных фондов колеблется, но затраты не исчезают. В связи с этим еще раз отмечу, что в индустрии взаимных фондов вы не получаете того, за что заплатили, вы получаете то, за что вы не платили. Следовательно, если вы не платите ничего, то получаете все (то есть валовую доходность фондового рынка).
Правило 7. Риска избежать невозможно
Если вы хотите, чтобы ваши деньги работали и обеспечивали ваше благосостояние в долгосрочной перспективе, вы не принимаете решения о том, рисковать или нет. Риска избежать невозможно. Вы должны лишь определить, какой риск вы сможете принять на себя. Как говорит нам классическое правило «разумного поведения»: «Делайте, что хотите, но ваш капитал в опасности». Вот что писал судья из Массачусетса Сэмюел Патнэм в 1830 году по этому поводу: «Все, что может требоваться от доверительного управляющего, – это поступать добросовестно и по разумному усмотрению. Он должен действовать так, как действуют при управлении своими собственными делами осторожные и благоразумные люди, не пытающиеся спекулировать, а старающиеся на долгий срок распорядиться своим капиталом. При этом он должен учитывать не только возможный доход, но и безопасность инвестируемого капитала».
Да, если мы поместим свои средства на сберегательный счет, они будут в безопасности и мы ничего не потеряем в абсолютном выражении. Но стоимость нашего капитала почти наверняка снизится за счет инфляции. А этот риск практически гарантирует то, что вы не достигнете своих целей по накоплению капитала. Безусловно, инвестирование на фондовом рынке в краткосрочной перспективе – занятие весьма рискованное.
Но если ваш портфель достаточно диверсифицирован, он обеспечит в долгосрочной перспективе значительный прирост капитала. Почему? Просто потому, что у наших компаний имеются огромные финансовые ресурсы, которые они могут использовать. Используя эти ресурсы, они получают прибыль, часть которой может быть выплачена в качестве дивидендов, а часть – реинвестирована в бизнес, что будет приносить дополнительную доходность. В связи с этим в долгосрочной перспективе ваш капитал практически гарантированно будет в большей безопасности в реальном денежном выражении, чем при помещении его на «безопасный» сберегательный счет.
Правило 8. Не продолжайте «последнюю битву»
Слишком многие инвесторы – как частные, так и институциональные – постоянно принимают инвестиционные решения на основе недавних (или даже давних) событий. Мы выбираем акции высокотехнологичных компаний уже после того, как они оказались успешными во время подъема рынка в так называемую эру информационных технологий. Мы начинаем беспокоиться об инфляции лишь тогда, когда этот факт все признали и он отходит на второй план. Мы избавляемся от акций, когда фондовый рынок упал, а затем упускаем момент, когда он начинает восстанавливаться.
Вы не должны забывать о прошлом, но никогда не полагайтесь на то, что тот или иной циклический тренд будет продолжаться вечно. Ничто не продолжается вечно. И если некоторые инвесторы настаивают на том, чтобы «продолжать последнюю битву», вам необязательно поступать так же. Это не будет работать долго.
Правило 9. «Еж берет верх над лисой»
Древнегреческий поэт Архилох говорит нам: «Много знает лиса, еж же одно – но важное». Лиса – хитроумная, ловкая и коварная – олицетворяет финансовый институт, в котором работают профессионалы в области инвестирования, много знающие (по крайней мере, искренне верящие в то, что им многое известно) о сложных рынках и стратегиях. Еж – чьи острые иглы делают его практически неприступным, когда он сворачивается в клубок, – это как финансовый институт, который знает лишь одну, но очень важную вещь: долгосрочный успех в инвестировании основывается на простоте.
Коварная лиса финансового мира оправдывает свое существование, распространяя мнение о том, что инвестор может выжить только благодаря ее хитроумным знаниям и профессиональному опыту. Ее помощь, увы, дорого обходится, а ее затраты съедают всю ту дополнительную доходность, которую может принести даже самая хитрая из них. В результате годовая доходность, которую зарабатывают для инвесторов финансовые посредники (такие как активно управляемые взаимные фонды), в среднем составляет менее 80% от годовой доходности фондового рынка. Это огромный убыток, если производить расчеты по сложной ставке процента за много лет.
Еж, со своей стороны, точно знает, что действительно великая стратегия инвестирования приносит успех. И не из за сложности или искусности, а в силу простоты и низких затрат: он широко диверсифицирует свой портфель, накапливает активы и владеет ими в течение долгого времени, а также сохраняет затраты на абсолютном необходимом минимуме.
Самым великим из «семейства ежей» является индексный фонд общего рынка. Он работает с минимальными затратами и с минимальной оборачиваемостью портфеля, что гарантирует вам получение практически 100% от доходности рынка. Индексный фонд побеждает, потому что его концепция бесценна и при этом ничего не стоит. В сфере управления инвестициями лисы приходят и уходят, а ежи остаются навсегда!
Правило 10. Не сходите с курса
Секрет инвестирования состоит в том, что никакого секрета на самом деле нет. Если вы проанализируете предыдущие девять правил, то поймете, о чем они не говорят. Они не говорят о волшебстве или фокусах, о предсказании непредсказуемого, о неравных ставках, а также о том, что можно познать некую «великую тайну» успешного инвестирования. Потому что никакой «великой тайны» не существует – есть лишь величие простоты.
Эти правила говорят об элементарной арифметике, о фундаментальных и неоспоримых принципах. Да, инвестирование – очень простая штука. Но она требует дисциплины, терпения, упорства и такого редкого качества, как здравый смысл.
Если вы владеете акциями всего рынка, инвестировав в паи индексного фонда широкого рынка акций, делая при этом свой портфель сбалансированным и предусматривая в нем долю паев в индексном фонде широкого рынка облигаций, вы имеете оптимальную инвестиционную стратегию. Хотя и необязательно, что такая стратегия будет лучшей , количество стратегий, которые будут хуже вашей, воистину бесконечно.
Владение паями в индексном фонде с учетом их низких затрат, налоговой эффективности и того, что они обеспечивают вам получение справедливой доли в общем доходе рынка, – это стратегия победы. Поскольку колебания финансовых рынков происходят в обоих направлениях, старайтесь игнорировать их моментальные и хаотичные движения, а также отделять временное от продолжительного. Этот алгоритм наилучшим образом иллюстрируется самым важным из мудрых правил инвестирования: «Не сходите с курса!»
Уверенность в источниках рыночной доходности принято считать надежным основанием при определении будущей доходности акций. Исходная дивидендная доходность на начало десятилетия – фактор уже известный. Прибыли корпораций, скорее всего, будут расти темпами, соотносимыми с темпами роста ВВП.
Несмотря на то что мы вряд ли сможем точно спрогнозировать P/E на десятилетний период, мы все же знаем больше, чем нам кажется. И здесь в игру вновь вступает фактор возврата к среднему. Если P/E в начале прошлых 10 лет был равен 12, то с высокой долей вероятности (90%) он должен был возрасти к концу периода. Если коэффициент P/E был выше 18, то у него есть все шансы (80%) упасть к концу этого десятилетия.
Давайте проанализируем, чего мы можем ожидать в течение следующих 10 лет, начавшихся в 2012 году. Дивидендная доходность акций в составе индекса S&P 500 равна 2,1%. Темпы роста годовой доходности будут находиться на уровне 5–6% (возможно, чуть меньше). В результате возможный инвестиционный доход составит в среднем 7–8% в год.
С учетом высокой доходности в 2011 м на сегодняшний день P/E приблизительно равен 16, что близко к долгосрочному историческому уровню. Маловероятно, что P/E сильно изменится к началу 2022 года. В итоге спекулятивная доходность будет равна нулю (или около того).
Суммируя оба источника, мы можем предположить, что в ближайшие 10 лет совокупная доходность фондового рынка будет находиться в диапазоне 6–9%.
Несколько слов о доходности облигаций. Уровень процентных ставок на начало этого десятилетнего периода позволяет делать вполне точные прогнозы на следующие 10 лет (единственный источник фундаментальной доходности на будущее десятилетие всегда определялся процентной ставкой, действовавшей в его начале). Если портфель облигаций будет состоять на одну треть из казначейских ценных бумаг и бумаг правительственных агентств и на две трети из корпоративных облигаций инвестиционного качества (со средним сроком погашения для обоих видов активов в 10–12 лет), можно ожидать, что фундаментальная доходность будет близка к первоначальной номинальной стоимости (в данном случае мы принимаем ее за 100%). В связи с этим вряд ли возможен существенный спекулятивный доход (положительный или отрицательный), который мог бы повлиять на результаты расчетов. В итоге совокупная годовая доходность облигаций составит 2–4%.
В ближайшее десятилетие будет иметь значение разница в доходности между акциями и облигациями. Если доходность акций будет равна 7% годовых, то прирост капитала составит 100%. Если облигации приносят доход в 3,0%, то прирост капитала будет около 35%. При допущении, что соотношение акций и облигаций в нашем портфеле – 60/40 соответственно и он приносит 6% годовых, прирост капитала окажется на уровне примерно 70%.
Важное замечание. Эти величины отражают номинальный доход. Если инфляция в среднем составляет 2,5% в год, то доходность сбалансированного портфеля упадет с 5,4% приблизительно до 3% (без учета затрат на инвестирование). Если совокупные затраты составят 2% (типичный уровень для взаимных фондов), то инвестор получит доходность всего в 1%. Вот почему индексные фонды (с уровнем операционных затрат в 0,1%) являются таким разумным вариантом.
Все эти выводы и цифры – всего лишь мои рациональные ожидания. Если и прогнозировать поведение сбалансированного портфеля (в состав которого входят и акции, и облигации) на десятилетний период, то вряд ли можно гарантировать результат.
В середине 2012 года экономические и рыночные условия в совокупности представляют собой такую сложную комбинацию, с которой я не сталкивался на протяжении всей своей 61 летней финансовой карьеры (а именно столько, если быть точным, я проработал в отрасли на 7 июля 2012 го).
Экономическая ситуация в США, да и по всему миру, выглядит устрашающе. Развернулась битва между сторонниками кейнсианства (которые требуют, чтобы правительство занимало деньги и тратило их для того, чтобы повысить спрос на товары и услуги) и последователями австрийской экономической школы (настаивающих на ужесточении бюджетной политики). Пока рано загадывать, к какому компромиссу они смогут прийти.
Политическая воля, необходимая как для спасения евро от краха, так и для спасения доллара от инфляции путем перенаправления огромного долга США, судя по всему, была загнана в тупик вследствие борьбы этих групп. Будущее нашей экономики зависит от разрешения данных трудноразрешимых проблем.
Ситуация на финансовых рынках также невероятно сложна. Если фондовый рынок США и оценен обоснованно, не стоит забывать о том, что в конечном итоге он зависит от курса нашей экономики. Много раз в трудные времена облигации представляли собой «убежище от рыночных рисков», а также приносили устойчивый доход, если вы обладали должным терпением. Сегодня доходность облигаций, мягко говоря, непривлекательна. Доходность 10 летних казначейских нот составляет всего 1,6%. Доходность индекса общего рынка облигаций – 2,03%, что всего лишь немного выше доходности акций в 2,0%.
Мой неизменный совет состоит в том, чтобы принять доходность такой, какая она есть (неважно, что она настолько низкая). Большинству инвесторов следует избегать высокодоходных облигаций низкого инвестиционного качества и акций, приносящих слишком высокие дивиденды. Поскольку доходность казначейских ценных бумаг столь низкая по сравнению с корпоративными облигациями инвестиционного качества, пайщик индексного фонда общего рынка облигаций (72% активов в бумагах, обеспеченных правительством) может предпочесть увеличить долю корпоративных облигаций, как было указано ранее. В любом случае вы должны инвестировать, поскольку отказ от инвестирования – это неизбежный финансовый провал.
Комментариев нет »
В любое время: