Сергей Спирин
24 сентября 2014 г.
Блог «Записки инвестора»
Многие инвесторы, дозревшие до международной диверсификации, сталкиваются с вопросом: как распределить активы по странам, чтобы составить качественный международный портфель? Какие страны брать, и как распределить их в портфеле?
Универсального ответа этот вопрос не имеет. Есть критерии, которые порой прямо противоречат друг другу, и зависят, в конечном счете, от инвестора, его квалификации и прочих особенностей. Поэтому решение все равно придется принимать индивидуально.
А варианты ответов на вопрос могут быть следующими:
Вариант 1.
В зависимости от размера капитала.
«За морем телушка — полушка, да рубль перевоз». Комиссии и издержки международных инвестиций при низком размере капитала окажутся слишком высоки, зато они становятся комфортными при увеличении капитала. Поэтому начинаем со 100% инвестиций в страну проживания при небольшом капитале, и постепенно увеличиваем долю зарубежных инвестиций при росте капитала.
Для тех, кому нужны конкретные цифры для ориентира: Примерно с $10’000 единовременно или с $500 ежемесячно уже можно начинать инвестировать за рубеж достаточно комфортно. На самом деле, суммы могут быть и еще ниже, но чем ниже суммы, нем более негативным окажется влияние комиссий и издержек.
Вариант 2.
Разделить примерно поровну между отечественными и международными акциями.
Вариант, предлагаемый навскидку многими международными компаниями, в т.ч. для «не американцев» (Австралия, Великобритания, Канада и т.п.). Очень грубый и без какого-либо обоснования. Зато простой и довольно часто встречающийся.
Гораздо реже встречаются рекомендации разделить портфель поровну между акциями нескольких стран, поскольку сделать это, как правило, технически намного сложнее и дороже. Пример оценки эффективности такого подхода можно найти в статье «Опасности портфельного патриотизма».
Вариант 3.
В зависимости от доли страны в международной экономике.
То есть с учетом либо ВВП, либо общей капитализации фондового рынка, либо иных критериев, определяющих роль страны в мире. Очевидно, в этом случае получим преобладающую долю США и развитых стран.
Именно таким путем идут создатели международных фондовых индексов вроде MSCI World или S&P Global. Покупая такой индекс (точнее, фонд на его основе) вы становитесь обладателем широко диверсифицированного по всему миру портфеля акций.
Вариант 4.
В зависимости от текущей недооцененности/переоцененности рынков.
Критерии – коэффициенты P/E (Price/Earnings), P/Bv (Price/BookValue), DivY (дивидендная доходность) и т.п. фундаментальные показатели для рынка в целом, рассчитанные на базе широких рыночных индексов. В этом случае долю США, напротив, сейчас имеет смысл свести к минимуму из-за чрезмерной текущей перегретости рынка акций США. А долю России, BRICS, Европы и т.п., напротив, увеличить.
Если хотите еще сложнее, попробуйте скорректировать получившиеся доли на риски стран. Конечно, рынок и сам корректирует цены с учетом рисков, но но делает он это зачастую крайне иррационально, поэтому мнение конкретного инвестора может существенно отличаться от мнения рынка. При этом не забывайте, что по статистике средний инвестор рынку проигрывает, поэтому для большинства людей шансы «ухудшить» портфель существенно превосходят шансы его «улучшить».
Вариант 5.
В зависимости от возможностей и готовности инвестора защищать свои интересы в конкретной юрисдикции.
То есть в зависимости от мобильности инвестора, наличия у него второго паспорта, второго гражданства, вида на жительства, грин-карты, долгосрочной визы и т.п., а также в зависимости от его понимания особенностей законодательств конкретных стран. Критерий предельно субъективный, но важный. Очевидный приоритет — у страны проживания инвестора и «хорошо знакомых» ему стран.
Понятно, что некоторые критерии оказываются прямо противоречащими друг другу, поэтому решение о международной диверсификации в любом случае окажется субъективным. Каждому инвестору придется самостоятельно выбирать, какие критерии кажутся ему более важными. Четких правил здесь нет.
Пожалуй, важно иметь в виду еще одно общее правило: самостоятельных долей портфеля не должно быть слишком много, с точки зрения диверсификации слишком сильно дробить портфель на части не имеет смысла.
Успехов в принятии решения!
Другие записи:
Комментариев нет »