Бен Карлсон
Источник: A Wealth Of Common Sense, Fortune
11 февраля 2020 г.
Перевод для AssetAllocation.ru
Рыночный цикл выглядит примерно так: рынки растут в течение длительного времени, что в конечном итоге приводит к тому, что люди становятся самодовольными и подвергают себя слишком высокому риску, что в конечном итоге приводит к избыточной коррекции, когда наступает неизбежный спад, который имеет тенденцию быть глубже, чем того требуют фундаментальные показатели, что приводит людей к чрезмерной консервативности и слишком малому риску, что в конечном итоге приводит к неизбежному выздоровлению, когда дела становятся уже не такими плохими, и в конечном итоге мы вновь начинаем цикл с нового выздоровления.
Это означает, что текущий риск, о котором должны беспокоиться инвесторы, делает их слишком расслабленными.
Вот статья, которую я написал для Fortune с некоторыми напоминаниями о бычьем рынке, которые помогут избежать риска самоуспокоенности, и понять, как эти вещи обычно работают.
*******
Текущий бычий рынок может войти в свой 12-й или свой 8-й год, в зависимости от того, кого вы спрашиваете.
Некоторые утверждают, что этот бычий рынок начался с момента, когда предшествующий медвежий рынок достиг дна в начале марта 2009 г. С тех пор S&P 500 рос 10 из последних 11 лет с ростом более чем на 500%.
Другие аналитики с этим не согласны, утверждая, что истинной датой начала должен быть март 2013 г., когда индекс достиг нового рекордного максимума, которого не было с тех пор, как падение рынка началось осенью 2007 г.
Независимо от даты начала, это бычий рынок был неумолим. Достижение согласия о дате его начала можно считать формальностью, однако, все мы можем согласиться, что невозможно заранее точно определить, когда он закончится. Пока этот день еще не настал, вот несколько напоминаний об инвестировании в бычьи рынки.
Бычьи рынки заставляют вас чувствовать себя умнее
Общее направление рынка может влиять на эмоции, увеличивая наши представления о наших инвестиционных возможностях. Когда акции растут, это может заставить вас чувствовать себя гением, также как когда акции падают, это может заставить вас чувствовать себя неумелым.
Легендарный инвестор Бернард Барух дал несколько советов по этому вопросу: «Оставайтесь более скромными, когда рынок идет своим путем». Может оказаться дорогостоящей ошибкой путать бычий рынок с гениальностью, поскольку медвежьи рынки не заботятся о том, насколько хорошо вы работали, когда рынки шли вверх.
Бычьи рынки могут длиться дольше, чем вы представляете
Долговременный бычий рынок, закончившийся крахом доткомов в начале 2000 г., начался в начале 1980-х годов. В течение 1980-х годов S&P 500 рос на 17,5% в год. Вслед за этим последовало грандиозное ралли с ростом на 18% в год в течение 1990-х годов. Это был 20-летний бычий рынок с годовой доходностью, приближающейся к 20% годовых.
Ралли 1942-1968 гг. в наши дни гораздо менее известно, но можно утверждать, что в тот период на американских фондовых рынках был долговременный бычий рынок. Между 1942 и 1968 гг. рост акций составил почти 15% в год. Худшей доходностью календарного года было потеря всего лишь 10,8%. Это был бычий рынок, который длился почти 30 лет!
Даже бычьи рынки не столь просты
Всегда веселее, когда акции растут, но это не значит, что на прошлых бычьих рынках было легко прокатиться. В 1942-1968 гг. были еще и просадки. По моим подсчетам у S&P 500 было 16 просадок свыше 10%, включая пять отдельных коррекций на 20% или более. Но свыше 30% акции за весь этот период никогда не падали.
Однако, этого нельзя сказать о бычьем рынке 1980-х и 1990-х годов. Акции упали более чем на 33% за неделю кровавой бани 1987 года. Не считая Черного Понедельника, на этом бычьем рынке было девять двузначных коррекций.
С 2009 г. инвесторам в S&P 500 пришлось иметь дело с шестью двузначными коррекциями, в том числе с двумя обвалами свыше 19%. Таким образом, эти приросты дались не легко.
Никто никогда не знает, на какой стадии мы находимся
Джон Темплтон однажды сказал: «Бычьи рынки рождаются на пессимизме, растут на скептицизме, созревают на оптимизме и умирают на эйфории».
Похожее описание дал Говард Маркс, описывая три стадии бычьего рынка:
«Первая, когда несколько дальновидных людей начинают верить, что дела пойдут лучше; вторая, когда большинство инвесторов понимают, что улучшение действительно происходит; и третья, когда все уверены, что дела будут идти хорошо всегда»
Оба описания – хороший способ определить, как настроения людей обычно влияют на рынок. Единственная проблема заключается в том, что эти переменные невозможно идентифицировать вовремя, поскольку они никогда не проявляют себя c одними и теми же временными интервалами. Знаменитая речь Алана Гринспена про «Иррациональный оптимизм» прозвучала в конце 1996 года, всего за четыре года до того, как пузырь лопнул. За это время акции выросли еще на 115% или около того.
Вот почему невозможно определить, в каком периоде игры мы находимся. Человеческие эмоции редко работают по заданному графику и никогда идеально не совпадают в разных рыночных условиях. Маятник всегда качается слишком далеко в обоих направлениях, но мы никогда не знаем, насколько далеко и как долго он будет отклоняться.
Бычьи рынки могут усыпить бдительность инвесторов
Волатильность бычьего и медвежьего рынков на рынке акций имеет тенденцию выглядеть очень по-разному. Можно предположить, что бычьи рынки переполнены днями с большим ростом, в то время как медвежьи рынки состоят в основном из дней больших падений, но обычно это не так.
Медвежьи рынки наполнены как днями больших обвалов, так и днями больших подъемов, поскольку волатильные колебания имеют тенденцию притягиваться друг к другу. Данные за последние 15 лет показали, что 8 из 10 худших ежедневных доходностей индекса S&P 500 пришлись на 2008 год, однако 7 из 10 лучших ежедневных доходностей пришлись на тот же самый год.
Когда рынки падают, волатильность повышается, но это происходит в обоих направлениях. С другой стороны, бычьи рынки медленны и методичны. Снижение индекса S&P 500 на 1,6% в понедельник впервые вышло за пределы 1% в любом направлении с середины октября. С августа прошлого года не было ни одного дня роста или падения более 2%.
Методичность бычьих рынков – одна из главных причин, благодаря которой мы наблюдаем чрезмерную реакцию во время неизбежного медвежьего рынка. Рынки, которые медленно идут вверх, заставляют инвесторов забыть о том, что порою они также падают. И эти чрезмерные реакции усиливаются тем фактом, что никто не знает, как долго будет продолжать играть музыка.
Поэтому наслаждайтесь бычьим рынком, пока он длится. Но знайте, что в какой-то момент это прекратится, а когда это произойдет, многие инвесторы сначала начнут продавать, а затем будут задавать вопросы.
Эта статья была первоначально опубликована в Fortune. Повторно публикуется здесь с разрешения издания.
Комментариев нет »
В любое время: