Татьяна Бочкарева
Источник: Ведомости
29 июня 2017 г.
Но популярность пассивного инвестирования чревата перекосами всего рынка, предупреждают аналитики.
В I квартале биржевые фонды (ETF) купили акции США на сумму $98 млрд, что сопоставимо с совокупным результатом в 2015–2016 гг. (данные ФРС). Биржевым фондам принадлежит почти 6% акций компаний США – это рекордное значение.
Мода на пассивные инвестиции и большой приток средств в ETF – одни из причин роста фондовых индексов. Для Dow Jones и S&P 500 (плюс 8,5% и 8,9% с начала года) первое полугодие может стать лучшим с 2013 г., для NASDAQ (+15,1%) – с 2003 г.
Но если ФРС продолжит повышение ставок и на рынке рисковых инструментов, включая акции, начнется распродажа, вряд ли ETF останутся в стороне. Тем более что прецеденты уже были. 9 июня сильно дешевели акции высокотехнологичных компаний. В тот день оборот паев PowerShares QQQ ETF, ориентированного на индекс NASDAQ 100, составил $15 млрд, а сам фонд получил 2,5% убытка, пишет WSJ. На следующий день фонд получил $1,9 млрд чистого оттока. И дневной оборот, и отток стали для него крупнейшими за 10 лет, показывают данные FactSet.
Популярность ETF – не единственная причина роста фондовых индексов США. Частично спрос обеспечивают сами компании, скупающие на рынке собственные акции. Но в I квартале корпорации купили на $136 млрд акций – это минимум за 1,5 года (данные Goldman Sachs).
В США сейчас более 1800 ETF с $3 трлн под управлением (данные WSJ). Из них 1300 фондов ($2,3 трлн) привязано к индексам акций, а более 300 фондов ($500 млрд) – к индексам облигаций. За неделю, завершившуюся 14 июня, чистый приток в глобальные ETF составил $31,6 млрд – рекорд этого года (данные EPFR).
Несмотря на распродажу в высокотехнологичном секторе 9 июня, немало денег было влито в акции Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google, названия которых на рынке уже привычно сокращаются до аббревиатуры FAANG, пишет FT. «Все только и говорят про FAANG, но это больше похоже на страх не успеть купить эти акции, – отмечает Мэтью Бартолини из State Street Global Advisors. – А фондовый рынок продолжает расти».
Фонды с активным управлением, напротив, продолжают терять и клиентов, и их деньги. С 2009 г. их чистый отток достиг $985 млрд, показывают данные Morningstar. В I квартале паевым фондам принадлежало 24% акций компаний США, это минимум с 2004 г. (данные Goldman). Зато ETF за пять лет увеличили инвестиции в акции Apple с 3,7 до 5,4% капитала (см. график). «Структура рынка определенно изменилась», – говорит рыночный стратег JonesTrading Institutional Services Майкл О’Рурк.
Мода на пассивное инвестирование может привести и к более существенным искажениям структуры рынка, предупреждают аналитики: стоимость ETF перестанет отражать стоимость акций, к которым они привязаны. «Чем больше спрос, тем дороже становятся все акции», – говорит портфельный управляющий USAA Asset Management Ланс Хампфри. Из-за стабильного роста фондового рынка США волатильность уже несколько месяцев сохраняется ниже средних значений, что долго продолжаться не может. «Рынок очень, очень спокоен, – сказал Reuters начальник отдела глобальных акций GMO Нил Констабл. – И это создает ощущение конца 2006 – начала 2007 г.».
https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/06/29/700965-fondovii-rinok-ssha
Комментариев: 2 »
В любое время:
2 Responses to Фондовый рынок США растет за счет притока средств в модные индексные фонды
Я далеко не первый раз натыкаюсь на статьи такого рода – в американских СМИ эта тема в последнее время очень популярна. Слишком многим понятно, что фондовый рынок США перегрет, и велико желание заранее определить козлов отпущения, которых назначат «виновными» за его неизбежную коррекцию. А она рано или поздно обязательно произойдет, и практически наверняка окажется для большинства американцев болезненной.
Вместе с тем, попытки обвинить как в надувании пузыря, так и в его последующем предполагаемом схлопывании, именно пассивные стратегии, на мой взгляд, неверна. Да, эти два процесса (рост популярности индексных фондов и рост фондового рынка США) совпали по времени. Да, соблазн выстроить между ними причинно-следственную связь очень велик.
Но эта связь, на самом деле, надуманна. Пузыри надувались во все времена, и «виноваты» в них были вовсе не новые инструменты инвестиций, а всегдашние человеческие жадность и глупость, которые надували такие пузыри всегда, в том числе и когда пассивных стратегий не существовало в природе.
Очень важно, когда ожидаемая коррекция все-таки произойдет, не сделать неверных выводов относительно «виновности» в ней пассивных и индексных фондов и стратегий, и не выплеснуть с водой ребенка. Индексные фонды и идеи пассивных инвестиций в жадности и глупости людей никак не виноваты. Индексные фонды не сами по себе надувают этот пузырь, а исключительно благодаря притоку средств инвесторов. Индексные фонды не способны изменить человеческую природу и сделать людей умнее. Они не способны избавить рынки от взлетов и падений.
Однако, они сделали инвестирование более дешевым, более доступным, и более предсказуемым, исключив из процесса управления активами ненужное и дорогое звено – активных управляющих. И за это им огромное спасибо.
Но человеческую природу индексные инструменты исправить не способны. И когда произойдет неизбежное, люди практически наверняка в очередной раз будут обвинять в этом не себя, а инструмент.
Не стоит поддаваться этому соблазну.
Молоток никак не виноват в том, что вы больно бьете себе по пальцам.
Занимательная статья и отличный комментарий. Спасибо, Сергей.