Меб Фабер
Источник: mebfaber.com
18 февраля 2020 г.
Перевод для AssetAllocation.ru
Сегодня у нас есть хорошие новости и плохие новости. Ну, не столько «плохие», сколько отрезвляющие.
Конечно, проблеск надежды состоит в том, что, когда вы понимаете эту отрезвляющую новость и позволяете ей умерить ваши инвестиционные ожидания, вы, скорее всего, выиграете от хороших новостей.
После расплывчатого вступления, давайте перейдем к хорошим новостям.
Большинство людей инвестируют в акции. Они верят, что при наличии достаточного количества времени и сберегаемых средств, инвестиции в результате приведут к огромному богатству.
К счастью, это правда.
При доходности 10% в год вы в 10 раз увеличиваете свои деньги за 25 лет, и в 100 раз – за 50 лет. Подумайте об этом.
$10’000 превращаются в $1 миллион при достаточном количестве времени.
Однако, давайте быстро испортим эту хорошую новость отрезвляющими новостями.
Большинство людей совершенно не готовы к поездке по американским горкам, чтобы добраться до горшка с золотом в конце радуги.
Чтобы проиллюстрировать это, я задал своим подписчикам в Твиттере, которые, учитывая то, о чем я там пишу, должны быть увлеченными инвесторами и, скорее всего, профессионалами, следующий вопрос:
Как долго вы готовы терпеть проигрыш акций по сравнению с облигациями, прежде чем продавать свои акции?
Результаты:
- от 0 до 10 лет – 47%
- от 10 до 20 лет – 21%
- от 20 до 30 лет – 8%
- свыше 30 лет – 24%
Всего 790 голосов
Чтобы перепроверить ответ, я сформулировал вопрос немного по-другому с аналогичным результатом:
Готовы ли вы инвестировать в актив, который исторически превосходит облигации на несколько процентных пунктов в год, но многократно приводил к нулевому превосходству на протяжении более 30 лет?
Результаты:
- 41% — Да
- 59% — Нет
Всего 2’060 голосов
Большинство людей готовы продержаться лишь короткий промежуток времени, прежде чем выбросить на ринг полотенце. Знаете, какой правильный ответ на вопрос: «Каков самый длинный отрезок неэффективности акций по сравнению с облигациями?»
68 лет.
Пусть это уложится. Теоретически вы можете прожить всю жизнь и не увидеть никакой премии за риск по акциям.
Этот 68-летний отрезок случился свыше 100 лет назад, поэтому у вас может возникнуть искушение отмахнуться от него.
Однако, и в наше время было много периодов, когда акции уступали по доходности в течение десятилетий. (И это лишь в США, другие страны пострадали гораздо, гораздо хуже). Результаты моего опроса в Twitter, показывают, что многие респонденты избавятся от акций на этом пути.
Итак, люди хотят получить награду, но не хотят для этого рисковать.
Многие люди также хотят пойти дальше и «обыграть рынок».
Они еще МЕНЕЕ готовы к реальностям того, как долго может продолжаться отставание.
Как долго вы готовы терпеть отставание портфельного менеджера, прежде чем избавиться от распределения активов?
- от 0 до 3 лет – 53%
- от 3 до 6 лет – 33%
- от 6 до 9 лет – 7%
- свыше 9 лет – 9%
Всего 2’578 голосов
Эти ответы очень показательны. Многие портфельные управляющие могут годами или даже дольше, не дотягивая до своего бенчмарка, и все же иметь жизнеспособное распределение.
Позвольте мне привести пример, к которому может обратиться каждый.
Инвестор, вложивший $10’000 в Berkshire Hathaway в 1965 году, сейчас имел бы $200’000’000.
Двести. Миллионов. Долларов.
(По сравнению со все еще респектабельной сумой в $1’75 млн. при вложении в широкий рынок акций.)
Но большинство из них никогда не выдержали бы американские горки по пути к этому результату. Легко фантазировать о финишной черте в $200’000’000 долларов, но задумайтесь о страданиях от одной из 50%-ных просадок Berkshire?
Прямо сейчас обратитесь к какой-либо прошлой главе вашей жизни – скажем, вы откладываете деньги на первоначальный взнос за дом, или открываете огромный счет на обучение ребенка в колледже. Спустя некоторое время вы впервые проверяете свои финансы, чтобы обнаружить, что их сумма снизилась вдвое, поскольку Berkshire оказался в упадке.
Вы бы выдержали это, не имея понятия, продолжатся ли потери? И при этом зная, что первоначальный взнос за дом, или плата за обучение, должны были быть оплачены?
У активных управляющих могут быть еще большие просадки, но еще труднее пережить периоды недостаточной эффективности по сравнению с широким индексом фондового рынка, таким как S&P 500. Проигрыш результатам вашего соседа – вот самая сложная поведенческая ошибка, которую нужно преодолеть.
«Я слышал, как Уоррен множество раз говорил: «Миром правит не жадность, а зависть», – говорит Чарли Мангер.
Акции Баффета и его друзей, как и акции Berkshire, на о-о-очень долгий срок уступили широкому фондовому рынку США. Как долго вы сможете с этим справляться? Большинство говорит, что менее трех лет. С учетом послужного списка Дядюшки Уоррена, возможно, к нему будет особое отношение, поэтому давайте сойдем с ума и предположим, что вы смогли бы выдержать пятилетний период.
Как бы вы отреагировали, если бы я сказал вам, что его выбор акций уступал рынку в течение последних 17 лет? Что если я скажу, что он проиграл 11 лет из этих 17?
И все же, если бы вы инвестировали в Berkshire на рубеже веков, выбранные акции превзошли бы S&P 500 на 3 процентных пункта В ГОД. (Топ-10 акций, взвешенных и ребалансируемых ежеквартально, с помощью сервиса AlphaClone)
На самом деле, за этот период его результаты опередили бы свыше 94% всех взаимных фондов.
(И самое приятное, что с вас даже не взяли бы плату за управление.)
Вот что нужно, чтобы выиграть с течение времени – чертовски долгие периоды неудач.
Вы сможете с этим справиться? Большинство говорят, что не смогут. Так что, возможно, решение заключается в том, что вы должны просто купить S&P 500.
Но, напомним, большинство также заявляет, что они не могут выдержать в акциях, которые уступают в сравнении с облигациями.
Вот почему, несмотря на то, что это довольно простое дело (сберегать, инвестировать и далее не трогать), многие люди постоянно терпят неудачу в инвестировании. Большинство никогда не сможет не трогать свои фонды, даже чтобы достичь волшебного десятикратного роста. Забудьте о стократном.
Итак, какими должны быть ваши ожидания? Разумны ли они с точки зрения истории?
Вот мои выводы, основанные на результатах инвестиций за последние 120 лет:
Ожидаемые доходности инвестиций на долгосрочном периоде времени за вычетом инфляции:
- Акции: 5%
- Облигации: 2%
- Деньги: 1%
Реальные просадки по вышеперечисленным классам активов могут достигать 50%, наихудший случай — 90%.
Хорошо построенное распределение: 4% годовых. Реальная просадка — 30%. В худшем случае 50%. (Вот статья с сайта gmo.com о том, как долго распределение может не приносить реальной доходности, вы также можете найти исторические моделирования распределения активов в моей бесплатной книге Global Asset Allocaion.)
Период времени, в течение которого любая инвестиция может иметь нулевую доходность либо проигрывать бенчмарку, и при этом оставаться жизнеспособной – 20 лет. (Худший случай – 68 лет, но большинство никогда не перевалит за 20).
Вопрос тем из вас, кто кликает по интернет-объявлениям, обещающим 20% в год? Они обещают превосходство КАЖДЫЙ год?
Удачи вам! Она вам понадобится.
Комментариев нет »
В любое время: