Тимоти Страус
Источник: Morningstar
12 марта 2018 г.
Данные о денежных потоках фондов подчеркивают рост ETF и важность продуктов с низкими комиссиями.
Одной из главных тенденций, наблюдаемой в последние несколько лет, стала растущая значимость продуктов с низкими комиссиями. Инвесторы взяли на вооружение новую модель низкозатратных пассивных инвестиций и отказываются от дорогостоящих активных фондов. В данной статье мы рассмотрим пять диаграмм денежных потоков фондов, которые показывают основные связанные с этим тенденции.
По состоянию на конец 2017 года совокупные активы во взаимных фондах США и биржевых фондах (ETFs) достигли нового рекорда, чуть более $18 трлн. Это впечатляющий результат, с учетом того, что всего девять лет назад общие активы составляли лишь $5,5 трлн. Этот устойчивый рост во многом стал результатом не только высоких доходностей акций и облигаций, но и значительных новых инвестиционных потоков.
Данные о потоках денежных средств фондов показывают, что активы во взаимных фондах по-прежнему обгоняют активы в ETFs
В последние несколько лет освещение в прессе и реклама были сосредоточены на ETFs. Однако, вы можете быть удивлены, узнав, что на ETFs приходится лишь 19% от общего объема активов. Взаимные фонды продолжают доминировать по двум причинам: 1) они являются более старым инвестиционным инструментом и 2) они по-прежнему являются основным средством, доступным в корпоративных пенсионных планах, таких как планы 401 (k) и 403 (b). До тех пор, пока ETF не смогут выйти на рынок пенсионных планов, взаимные фонды останутся важной частью портфелей инвесторов.
Рост ETFs показывает, куда инвесторы вкладывают свои доллары
Рост ETF был весьма стабильным и не демонстрирует никаких признаков замедления. За последние 10 лет темпы органического роста ETFs составили в среднем 16,5%, что намного превышает 2% роста взаимных фондов. Органический рост позволяет отделить влияние рыночных доходностей и сосредоточить внимание на том, куда инвесторы вкладывают свои новые инвестиционные доллары.
Vanguard и BlackRock выиграли от перехода к пассивному инвестированию, вызванному ростом ETFs
Рост ETFs был обусловлен массовым переходом к пассивному инвестированию. Двумя крупнейшими бенефициарами этого тренда в сторону пассивных инвестиций стали Vanguard и BlackRock.
Vanguard известна своей уникальной структурой собственности, когда компания принадлежит клиентам, которая предусматривает, что управление всеми фондами осуществляется по себестоимости. Поскольку Vanguard не нужно зарабатывать на своих фондах, с компанией очень сложно конкурировать.
Единственная фирма, которая идет нога-в-ногу с Vanguard – это BlackRock, со своей линейкой ETF-фондов iShares. Хотя и не iShares изобрели ETFs, они стали первой фирмой, разглядевшей истинный потенциал этого инструмента. Ранний выход iShares на рынок ETF позволил фирме создать узнаваемый бренд и получить известность благодаря своему сервису по обслуживанию клиентов и учебным материалам.
Эти две успешные фирмы доминируют в индустрии фондов. В 2017 году 81% всех новых долларов инвесторов пришли в Vanguard или BlackRock. Их низкозатратные линейки взаимных фондов и ETFs стали вариантом инвестиций по умолчанию для людей, отказывающихся от дорогостоящих активных фондов. Как можно увидеть в приведенной ниже таблице денежных потоков, эта тенденция, похоже, усиливается, поскольку Vanguard и BlackRock получают все более высокую долю потоков. И это с учетом того, что за последние три года оставшаяся часть отрасли борется лишь за то, чтобы просто удержать положительные потоки.
По мере того, как Vanguard и BlackRock становятся все больше, они могут снижать издержки и предлагать все больше услуг для инвесторов. Это лишь увеличивает их конкурентное преимущество.
Издержки снижаются по всем направлениям
На приведенной ниже диаграмме потоков денежных средств фондов показано изменение во времени средней комиссии, взимаемой активными и пассивными фондами. Каждый год совокупные издержки, как правило, снижаются. Это снижение происходит в основном за счет инвесторов, продающих активные фонды с высокими издержками, и перемещающих свои деньги в пассивные фонды с низкими издержками. Управляющие компании фондов также с течением времени снижают издержки, но эти изменения происходят гораздо медленнее, чем можно было бы ожидать.
Например, сокращение издержек с 1,5% до 1,2% вряд ли поможет удержать инвесторов, но при этом существенно снизит рентабельность. Таким образом, с точки зрения прибыли, у управляющей компании фондов может быть больше смысла сохранять издержки неизменными.
Что касается пассивных фондов, их сборы продолжают снижаться, но темпы снижения замедляются. Поскольку издержки приближаются к нулю, продолжать снижение издержек будет все труднее.
Низкозатратные фонды наблюдают приток денежных средств
Заключительная диаграмма денежных потоков фондов рассматривает активные фонды, группируя их по квинтилям издержек /разбивая их на группы, каждая из которых содержит 1/5 или 20% фондов — прим. переводчика/. Годовые потоки группы из 20% фондов с минимальными издержками сравниваются с потоками оставшихся 80%. Группы издержек соотносятся к классами активов фонда, таким образом, издержки фондов облигаций сравниваются только с другими фондами облигаций.
На графике отчетливо видны три периода. Первый период — с 1990 по 2002 гг., который был хорошим для низкозатратных фондов, но и остальные 80% фондов в совокупности увеличивали денежные потоки. Следующий период, с 2003 по 2013 гг., показал, что фонды с низкими издержками последовательно получали больший приток капитала, чем группа с более высокими издержками.
Наконец, с 2014 г. и по настоящее время единственным способом получить положительный денежный поток было предложение фондов с низкими издержками. Постепенный переход к этой ситуации шел на протяжении более 20 лет, но мы пришли к ситуации, когда для управляющей компании просто не имеет смысла запускать новый фонд, если он не входит в группу фондов с самыми низкими издержками.
Отток средств из активных фондов с высокими издержками огромен и, похоже, все больше ускоряется. В ближайшие годы мы, вероятно, увидим, что многие небольшие управляющие компании закрываются или покупаются крупными фирмами. Если у компании нет масштаба или ресурсов, чтобы предлагать низкие издержки, у их бизнеса нет будущего.
Исследование было проведено с использованием Morningstar Direct.
http://www.morningstar.com/blog/2018/03/12/fund-flows-charts.html
Комментариев нет »
В любое время: