Сергей Спирин
5 сентября 2019 г.
Во второй половине двадцатого века две великие идеи перевернули мир инвестиций.
Первая идея – диверсификация по классам активов, обязательное включение в портфели разных классов активов, грамотное соблюдение пропорций между ними.
Автором этой идеи часто считают Гарри Марковица, но, на самом деле, он лишь предложил математический аппарат для описания явления портфельного эффекта и научно показал преимущества подхода. А саму идею портфеля из акций и облигаций можно встретить, например, еще в «Разумном инвесторе» Бенджамина Грэма, который был впервые опубликован за несколько лет до диссертаций Марковица. Да и в Талмуде (которому несколько тысяч лет) уже встречается эта концепция – «пусть каждый разделит свои средства на три части и вложит одну из них в землю, вторую – в дело, а третью пусть оставит про запас.»
А вторая идея – индексация и снижения издержек. Может показаться, что это две разные идеи, но на самом деле идея-то одна. Индексация ради снижения издержек. Или снижение издержек путем индексации. Может также показаться, что индексация – это «не пытаться обыграть рынок». Но попытки обыграть рынок как раз увеличивают издержки (и за счет транзакционных издержек, и за счет принятия на себя дополнительных рисков), поэтому индексацию с полным правом можно назвать средством по их снижению.
И здесь основным героем, воплотившим эту идею в жизнь, по праву можно назвать Джона Богла. Хотя сама идея, видимо, также носилась в воздухе, и авторство ее с тем же успехом можно приписать и Бертону Мэлкилу, и Полу Самуэльсону, и, возможно, еще куче людей. Но воплотил эту идею в жизнь на практике и довел ее до состояния, когда она стала доступна любому желающему, и в ближайшее время станет доминирующей на Планете, именно скончавшийся недавно Джон Богл.
Соединившись вместе, эти две идеи в конце 20 и начале 21 века вызвали взрывной рост пассивных портфельных инвестиций в западном финансовом мире. И настолько прочно вошли в повседневную жизнь западного инвестора, что сейчас вряд ли можно представить себе западного инвестора, мимо которого могут пройти эти идеи.
Достаточно сказать, что по прогнозам Morningstar (да и других экспертов) уже в самые ближайшие годы в индексных продуктах будет размещена половина (!) всех капиталов инвесторов, инвестированных в рынки акций. Спор идет лишь про конкретный момент, когда это произойдет – уже в 2019-м или только в 2022-м? Но сам факт того, что это произойдет в ближайшие годы, уже, похоже, никем не оспаривается.
Идея не только состоялась и заняла своё место под солнцем. Гораздо больше — на ближайшие годы и десятилетия она победила. Трудно сказать, что произойдет еще дальше, но, скорее всего, дальнейшие идеи о том, как должны вести себя грамотные инвесторы, будут строиться либо на основе этих двух идей (идеи портфеля и идеи индексации) либо на попытках в определенных областях их опровергнуть (то есть все равно на их основе, на самом деле).
Забавно, что до России эти идеи доходят с большим опозданием от остального мира. Если профессионалам эти идеи, как правило, все-таки известны, то начинающие инвесторы имеют все шансы долгими годами эти главные инвестиционные идеи нашего времени даже не замечать. Ни «финансовая грамотность» от ЦБ/Минфина/Роспотребнадзора, ни общий информационный фон в СМИ и интернете, ни тем более предложения услуг финансовой индустрии не только не ставят эти идеи во главу угла, но, похоже, даже наоборот — стараются их замалчивать.
Вряд ли клерк-консультант в банке, брокерской, страховой или инвестиционной компании станет рассказывать вам о сокращении издержек и диверсификации по классам активов. С гораздо большей вероятностью вам там с удовольствием продадут нечто, этим идеям прямо противоположное – например, идею «обыграть рынок путем выбора моментов покупки-продажи», идею «передать деньги в управление профессионалам», идею «застраховаться от потерь покупкой структурных продуктов», идею «инвестировать через накопительное страхование» или еще множество на самом деле вредных идей. У инвестиционной индустрии вообще огромное множество таких идей, которые на первый взгляд выглядят красиво и многообещающе, но по сути являются механизмами перекачивания денег из кошельков инвесторов в карманы финансовых институтов.
Вот уже более десяти лет я рассказываю об этих двух великих идеях на своих семинарах и вебинарах про построение инвестиционного портфеля – разумеется, не только про сами идеи, но и про нюансы их практической реализации в современных российских условиях.
Сейчас курс «Инвестиционный портфель» выстроен как раз таким образом, что его первая часть «Структура портфеля или Стратегия» посвящена преимущественно первой идее – грамотному выстраиванию структуры портфеля, а вторая его часть – «Наполнение портфеля или Тактика» в своей основе содержит вторую идею – минимизации издержек и индексации.
Вместе они составляют костяк знаний, который необходимо знать инвестору, вступающему на путь инвестиций.
Хотите идти в ногу с современными западными подходами? Присоединяйтесь!
Другие записи:
Комментариев: 4 »
4 Responses to Две великие идеи, перевернувшие мир инвестиций
Все базовые понятия были заложены как раз на этих курсах + вебинар по составлению фин плана (excel таблица). Для углубления портфельных познаний полезны книги, которые были рекомендованы Сергеем. С тех пор платных вебинаров от других спикеров не приобретал, так как информация вся та же самая. Либо рассказывали о каких-то отдельных инструментах, а не о всех активах в общем.
Считаю, период, потраченный на изучение и прослушивание базовой информации — самым важным за прошлый год. Тактично рассказываю друзьям о базовых понятиях, кто также начинает свою дорогу как пассивный инвестор. Жаль, не все понимают, кто-то по старинке покупает квартиру как актив и остаётся на нелюбимой работе «чтобы выплатить ипотеку». Видимо, у каждого свой путь. Рад за тех, кто продолжает интересоваться, в том числе записавшись на данные курсы.
Относительно второй великой идеи об индексации: есть мнение, что именно ETF спровоцируют кризис, по примеру CDO в 2008 г. Т.к. внутри индексов много акций с низкой ликвидностью. И если отток из биржевых фондов превысит приток, то маркет мейкеры реализуя пакеты акций, обрушат индекс из-за большой доли внутри ETF малоликвидов. См.ссылку на статью http://www.profinance.ru/news/2019/09/05/bub3-rynok-aktsij-rukhnet-i-vot-kak-eto-proizojdet.html Хотелось бы услышать мнение Сергея на данную версию кризиса.
Мое мнение по отношению к подобным статьям (я их уже много видел) — здесь реальная причина возможного кризиса подменяется надуманной. Если возможный кризис произойдет, то потому, что рынок США перегрет бездумными покупками бумаг вроде FAANG по высоким неоправданным ценам. Эти покупки совершали все инвесторы — и активные и пассивные. С этим процессом совпал по времени рост популярности пассивных инвестиций. У меня нет сомнений, что когда все обвалится (а когда-нибудь оно неизбежно обвалится), в этом поспешат обвинить пассивные фонды (и информационная подготовка к этому уже давно идет). Но это попытка переложить проблему с больной головы на здоровую. Все предыдущие кризисы происходили ровно по той же самой причине (перегретость рынка), во времена когда пассивных инвестиций еще и в помине не было.
Так что кризис — отдельно, пассивные инвестиции — отдельно. (Хотя, разумеется, при обвале рынка котировки пассивных фондов рухнут точно так же, как и активных, и продавать они будут точно так же, как и активные, когда инвесторы побегут с рынка). Но причина и проблема вовсе не в них.
Вот вам ссылочка в тему. Пока на английском —
https://awealthofcommonsense.com/2019/09/debunking-the-silly-passive-is-a-bubble-myth/