Бен Карлсон
2 июня 2023 г.
Источник: A Wealth of Common Sense
Перевод для AssetAllocation.ru
Повальное увлечение искусственным интеллектом идет полным ходом, поэтому все пытаются выяснить, кто станет победителем. Возможно, это будут выскочки, какой-то новый стартап, который даст вам вашего личного помощника в ухе, на вашем iPhone или на вашем столе. Или, может быть, это будут крупные технологические игроки, у которых есть куча денег, чтобы бросить их на ИИ – такие как Microsoft, Google и Facebook. Возможно, это такая компания, как NVIDIA, которая поставляет чипы и программное обеспечение. Старая поговорка гласит: не добывай золото, продавай кирки и лопаты! (1)
Уверен, что есть множество людей, предлагающих всевозможные полезные и бесполезные стратегии для выбора победителей в этой области.
Моя позиция по этому вопросу заключается в том, что трудно выбирать победителей. Это может звучать как отговорка, но это правда.
На этой неделе в Bloomberg появилась статья о том, как фонд ARKK от Кэти Вуд упустил (2) огромные прибыли от достижений NVIDIA в этом году:
Флагманский биржевой фонд Кэти Вуд закрыл свою долю в Nvidia Corp. в начале января. Затем началось помешательство на искусственном интеллекте, которое стало шоком для них и их крупных технологических конкурентов.
С тех пор, как Вуд продала свои акции, производитель чипов увеличил рыночную капитализацию примерно на $560 млрд., причем последние $200 млрд. этого роста пришлись на ночь после того, как компания успешно увеличила свою прибыль.
Несмотря на то, что Кэти Вуд владеет Nvidia в нескольких своих небольших фондах, инвесторы во флагманский ARK Innovation ETF (тикер ARKK) в основном остались в стороне от стремительного роста на 159,90% в этом году.
В феврале, когда Nvidia торговалась по цене $234 за акцию, что примерно в 50 раз превышало ее прогнозируемую прибыль, Вуд сказала, что оценка была «очень высокой».
Многие люди запомнили эту новость, поскольку инновационный фонд упустил одного из крупнейших бенефициаров самого высокого инновационного потенциала, который мы видели за последние годы.
Мой вывод из этого заключается в том, что очень сложно обнаружить эти тенденции заранее.
Каждый технарь на планете в течение последних 3-4 лет непрерывно продвигал крипту, Web4 и метавселенную.
Затем, казалось бы, из ниоткуда, появляется ChatGPT, получает 100+ миллионов пользователей, и искусственный интеллект берет штурмом мир технологий. Из всех инноваций, которыми мы были поражены в течение этого цикла, ничто не говорило о потенциале ИИ, но мы его получили.
Предсказывать такое непросто.
Итак, какова моя стратегия?
Я предпочитаю, чтобы индексы выбирали победителей для меня. Конечно, это скучно, и это не сделает меня богатым в одночасье, но у меня есть время. И я точно знаю, что самые крупные победители в области искусственного интеллекта в конечном счете найдут свой путь к вершине.
У Dimensional Fund Advisors есть отличная диаграмма, на которой показаны годовые доходности компаний за 3, 5 и 10 лет до того, как они попадут в топ-10 крупнейших акций, и через 3, 5 и 10 лет после того, как они попадут в топ-10:
Можно двумя способами взглянуть на эти данные:
(1) Размер часто является врагом превосходства. Когда вы становитесь одной из крупнейших акций, гораздо сложнее значительно опережать конкурентов. По сути, когда топ-10 акций достигают пика, они сами становятся рынком.
(2) Вы хотите владеть акциями, которые в конечном итоге войдут в топ-10. Но я просто не знаю, как выбрать их заранее.
Таким образом, правда в том, что хотя многие акции-гиганты начинают отставать от рынка, после того как достигнут вершины рейтинга, есть много других победителей, ожидающих своего часа, чтобы занять их место.
Давайте рассмотрим пример, чтобы увидеть, как это происходило в прошлом.
Вот исторические топ-10 названий через каждые 5 лет, начиная с 1980 г., а также обновленная информация о топ-10 на сегодня:
General Electric была крупнейшей компанией в S&P 500 до 2005 г. С тех пор её акции упали вдвое:
Индекс S&P 500 вырос почти на 400% за тот же период времени, так что GE ни в коем случае не сдерживала рынок.
Как это возможно?
Зато NVIDIA даже не входила в список топ-10 в 2005, 2010, 2015 или 2020 гг. Тем не менее, с 2005 г. акции выросли на ошеломляющие 13 000%.
Прибыль от акций таких компаний, как NVIDIA, с лихвой компенсировала потери таких компаний, как General Electric.
Индексные фонды становятся победителями. И хотя они не сразу полностью избавляются от проигравших акций, те, которые растут в цене, компенсируют возможные потери.
Крупнейшие холдинги еще в большей степени сконцентрированы в высокотехнологичном Nasdaq 100. Посмотрите, как менялись топ-10 с 2015 г.:
NVIDIA даже не входила в топ-10 Nasdaq 100 в 2020 году!
В работе Хендрика Бессимбиндера показано, что половина всех прибылей на фондовом рынке с 1926 г. приходится всего на 86 компаний. И все создание богатства на фондовом рынке с тех пор можно отнести примерно к тысяче самых эффективных акций, что составляет всего 4% от их общего количества.
Некоторые люди смотрят на такого рода данные и предполагают, что это означает, что они должны просто выбрать самые эффективные акции.
В теории звучит неплохо, и удачи вам в этой стратегии!
Я же смотрю на такие данные и предполагаю, что у меня нет шансов последовательно выбирать тех огромных победителей, которые попадают в клуб 4%.
Поэтому я позволил рынку выбрать этих победителей за меня.
Это скучно, но эффективно.
* * *
(1) Я не знаю, работает ли эта стратегия на самом деле, но она звучит умно, когда вы это говорите.
(2) Справедливости ради, ARK в действительности удерживала NVDA в течение довольно долгого времени до этого года. Они пропустили лишь последний этап ралли.
Комментариев нет »
В любое время: