Уильям Бернстайн
«Четыре столпа инвестиций»
Глава 19 — Заключительное слово
Перевод для AssetAllocation.ru
Этот обзор личных инвестиций охватывает гораздо более широкий круг тем, чем большинство книг по теме, и на это есть веские причины. Как показали руководители компании Long-Term Capital Management, без практических знаний по инвестиционной психологии, истории и самого бизнеса даже самые блестящие мастера инвестиционной теории в мире терпят неудачу. Хотя изучение каждой из этих четырех обширных областей имеет смысл само по себе, вместе они функционируют как четыре ножки стула. Уберите хотя бы одну из них, и ваша инвестиционная стратегия потерпит крах.
Вот краткое изложение того, что я пытался донести.
СТОЛП ПЕРВЫЙ: ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Прежде всего, риск и доходность связаны друг с другом. Не следует работать в отделении неотложной помощи, если вас расстраивают огнестрельные ранения и тяжелые автомобильные аварии. Точно так же владение акциями рано или поздно неизбежно приводит к страшным и неизбежным потерям, и, если вы не способны с ними совладать, вам не следует владеть акциями. С другой стороны, если вы стремитесь к безопасности, вам придется смириться с низкой доходностью. Акции скучных, невзрачных компаний должны приносить более высокую доходность, чем акции привлекательных компаний, иначе их никто не будет покупать. То же самое вдвойне относится к акциям компаний, попавших в беду. Обещание высокой прибыли при низком риске является надежным признаком мошенничества.
Вы можете грубо оценить долгосрочную доходность рынка акций, сложив долгосрочный рост прибыли на акцию, который, вероятно, сейчас не превышает 2% сверх инфляции, с их дивидендной доходностью, которая в настоящее время составляет около 1,7%; итого 3,7%. Долгосрочная доходность высококачественных облигаций, по сути, такая же, как и дивидендная доходность; рынок TIPS /облигации США с защитой от инфляции – прим. переводчика/ предполагает, что в настоящее время они предлагают реальную доходность примерно 1,5%. Однако эти оценки подвержены значительной неопределенности, особенно в течение коротких периодов времени, и, скорее всего, устареют к тому времени, когда вы будете читать эту книгу.
Далее, вам следует думать о рынке как о чем-то намного более умном, чем даже самые мудрые его отдельные участники. Выбор акций и выбор времени для операций на рынке – дорогостоящие, рискованные и, в конечном счете, бесполезные занятия. По определению, ожидаемая доходность профессионального финансового управляющего – это рыночная доходность за вычетом его расходов. Это действительно правда: прошлые результаты не говорят о будущей прибыли вообще ничего. Чемпион прошлого десятилетия с высокой вероятностью станет лузером нового десятилетия. Более того, вам почти наверняка не удастся превзойти этих профессиональных участников отбора акций.
Кроме того, лишь небольшой процент акций приносит большую часть рыночной прибыли. Это как иголки в стоге сена, и, если вы владеете даже сотней различных компаний, вы упустите большинство из них. Самый надежный вариант – владеть стогом сена целиком.
Наконец, вам не удастся определить состав портфеля, который принесет наилучшие результаты в будущем, и наиболее разумным решением, вероятно, будет владение широко диверсифицированным портфелем. Те, кто стремится к большей сложности и хочет получать более высокую доходность, могут попытаться сделать это, взяв на себя риск владения акциями малых компаний и акциями стоимости.
СТОЛП ВТОРОЙ: ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИСТОРИЯ
Будьте готовы: рынки регулярно скатываются в ла-ла-ленд /слэнг. – состояние оторванности от реальности из-за алкогольного опьянения или слабоумия – прим. переводчика/, как вверх, так и вниз. Бывают времена, когда новые технологии обещают изменить всю нашу экономику и культуру, а их сирены поют об участии в этом на начальном этапе. Когда вы услышите эту мелодию, держитесь крепче за свой кошелек. В другое время будет казаться, что небо рушится на землю. Обычно это лучшее время для покупок.
Хотя история не повторяется, и даже не рифмуется, в истории рынка существует не так уж много сюжетных траекторий. Особенно когда дело касается пузырей, полезно осознавать, что вы уже видели этот фильм и знаете, чем он закончится.
СТОЛП ТРЕТИЙ: ПСИХОЛОГИЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Злейшим врагом для себя являетесь вы сами. Скорее всего, вы слишком самоуверенны в своих способностях выбирать акции и финансовых управляющих. Помните, что рынок – это 800-фунтовая горилла, главная цель которой – выставить как можно больше инвесторов в глупом свете. Хуже того, вы также чрезмерно уверены в своей толерантности к риску, когда на рынке приближается гроза.
Всегда помните замечание Фреда Шведа, что есть некоторые вещи, которые невозможно объяснить девственнице с помощью абстракций, и в особенности – как ужасно видеть внезапное исчезновение ваших сбережений. Чтобы пожинать плоды сложных процентов, вам не следует прерывать свою инвестиционную стратегию. Изрядная доля казначейских бумаг и депозитов придаст вам силы для этого.
Ваши социальные инстинкты будут разрушать ваше богатство, соблазняя вас владеть тем, чем владеют все остальные. Если вы инвестируете в те же секторы рынка, что и ваши соседи и друзья, то с высокой вероятностью получите низкую прибыль. Успешные инвестиции – это индивидуальная деятельность.
Далее, не обращайте внимания на доходность инвестиций за последние 5 или 10 лет и сосредоточьтесь на долгосрочных данных. Да, акции крупных компаний роста в последние годы принесли очень высокую доходность, но история показывает, что они по-прежнему уступают акциям стоимости как крупных, так и малых компаний. Хотя нет никаких гарантий, что это будет верно в будущем, шансы всегда в пользу данных, собранных за самые длительные периоды времени.
Наконец, не поддавайтесь человеческому искушению искать закономерности там, где их нет. Доходность классов активов, по сути, случайна, и закономерности, очевидные в ретроспективе, почти никогда не повторяются в будущем.
СТОЛП ЧЕТВЕРТЫЙ: ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БИЗНЕС
Большинство брокеров и консультантов, особенно те, кто работает в традиционных финансовых агентствах и в независимых брокерских конторах, обслуживают своих клиентов так же, как Бонни и Клайд /известные американские бандиты – прим. переводчика/ обслуживали автосалоны. Они занимают самую низшую ступень в иерархии знаний об инвестициях, и даже чтение этой книги означает, что вы, вероятно, знаете об инвестициях больше, чем они.
С другой стороны, ситуация с взаимными фондами за последние несколько десятилетий стала менее напряженной, но вам по-прежнему необходимо уделять пристальное внимание комиссиям вашей управляющей компании. Никогда не забывайте, что основной деятельностью большинства инвестиционных компаний является привлечение средств, а не управление капиталом.
Занимайтесь самообразованием, но будьте осторожны: когда дело доходит до инвестирования, 99% того, что вы видите в журналах, газетах и социальных сетях – более чем бесполезно. Единственным исключением являются финансовые «новости» по телевидению, где эта цифра возрастает до 100%. Большинство финансовых журналистов быстро понимают, что гораздо легче выпускать муть о временно удачливых стратегах и управляющих фондами, чем проводить серьезный анализ. К счастью, Интернет не является полной инвестиционной пустошью. YouTube и подкасты изобилуют полезным контентом, но только в том случае, если вы заранее знаете, кого слушать. Хорошим местом для начала знакомства с темой могут стать авторы научных работ, упомянутых в этой книге, в частности Юджин Фама, Кеннет Френч, покойный Пол Самуэльсон, Цви Боди и Роберт Шиллер.
* * *
Хотя вы могли бы управлять своими финансами, используя только информацию со страниц этой книги, было бы глупо так поступать. Эта книга даст основу, к которой вы будете постоянно добавлять знания, начиная с упомянутых мною источников.
Основная идея этой книги одновременно убедительна и проста: приложив относительно небольшие усилия, вы можете спроектировать и собрать инвестиционный портфель с широкой диверсификацией и минимальными затратами, и он окажется лучше большинства профессионально управляемых счетов. Вам не нужны большой ум и удача. Главными характеристиками успешного инвестора являются дисциплина и стойкость, позволяющие «держаться курса», как говорил Джек Богл.
Ваша финансовая безопасность опирается на четыре столпа: ваши знания теории, истории, психологии и бизнеса инвестиций. Изучите их хорошенько, и используйте с умом.
Комментариев нет »
В любое время: