Роб Арнотт: Забудьте про 60/40, но не отказывайтесь от диверсификации

diversifyДжон Кумарианос
29 января 2021 г.
Источник: citywireusa.com
Перевод для AssetAllocation.ru

Research Affiliates приводит доводы в пользу диверсификации за пределами акций и облигаций развитых рынков.

В условиях страстей на рынках на этой неделе призывы к спокойствию и диверсификации в целом остались без внимания. Портфель акций и облигаций 60/40 слишком скучен, чтобы конкурировать за заголовки с шорт-сквизом, проводимым форумчанами Reddit.

Но портфель 60/40 сталкивается и с другой проблемой. Возможно, это уже не тот разумный вариант, каким он когда-то был. По крайней мере, так утверждает компания Research Affiliates из Ньюпорт-Бич, штат Калифорния.

В новой статье под названием «Диверсификация мертва?» основатель фирмы Роб Арнотт и партнер Джон Уэст пишут:

«Экстраполяция недавних превосходных результатов портфеля 60/40 в будущее требует опасного предположения, что оценки фондового рынка США достигнут почти беспрецедентных высот. Сейчас диверсификация необходима как никогда».

Для этого они рекомендуют портфель с равными весами из 16 классов активов. Эти классы активов затем делятся на три «компонента».

Первый компонент – акции развитых рынков, второй компонент в широком смысле можно охарактеризовать как основные облигации, а третий компонент состоит из менее популярных классов активов, таких как акции развивающихся рынков, облигации, валюты, сырьевые товары, инвестиционные трасты недвижимости (REITs ) и высокодоходные облигации.

Авторы утверждают, что помимо обеспечения диверсификации, активы третьего компонента в периоды инфляции предлагают возможность приносить более высокую доходность, чем два других компонента.

Они заявляют, что преимущество их диверсифицированного портфеля также проявляется в том, что за последнее десятилетие он показал столь же низкую доходность, как и в 1990-х годах, что обеспечило ему превосходство в 2000-х. Они предполагают, что, если история повторится, то у него будут хорошие возможности превзойти рынок в течение следующего десятилетия.

16 компонентов: диверсифицированный портфель Арнотта и Уэста
Компоненты и классы активов:

Первый компонент:

  • Акции США крупной капитализации
  • Акции стоимости США крупной капитализации
  • Акции США малой капитализации
  • Акции развитых стран за пределами США
  • Акции стоимости развитых стран за пределами США

Второй компонент:

  • Основные облигации США
  • Долгосрочные облигации
  • Краткосрочные казначейские обязательства
  • Долгосрочные казначейские обязательства

Третий компонент:

  • TIPS (облигации с защитой от инфляции)
  • Валюты развивающихся рынков
  • Высокодоходные облигации
  • Облигации развивающихся стран
  • Товарные активы
  • REITs (инвестиционные трасты недвижимости)
  • Акции развивающихся рынков

Арнотт и Уэст протестировали результаты каждого класса активов и общего равновзвешенного портфеля начиная с 1975 г. Они обнаружили, что активы третьего компонента соответствовали активам первых двух компонентов по доходности и волатильности, и что равновзвешенный портфель имел лучший коэффициент Шарпа, чем коэффициент Шарпа классического портфеля 60/40, состоящего лишь из первых двух компонентов.

Они пишут, что это примечательно, с учетом того, что «46-летний период исследования сыграл в пользу портфеля 60/40, поскольку начало анализа пришлось на начало 1975 г., низшую точку медвежьего рынка как для акций, так и для облигаций США, а конец анализа — на конец 2020 г., рыночный максимум для этих обоих этих классов активов.

Конечно, классы активов третьего компонента не обгоняли равновзвешенный портфель в каждом десятилетии. Как уже упоминалось, особенно плохо они выглядели в 1990-е годы и в последнем десятилетии, в два периода роста акций США. Авторы считают эти два десятилетия «потерянными» для диверсификации.

Однако, 2000-е годы, сразу после первого потерянного десятилетия, продемонстрировали преимущества диверсификации, поскольку активы третьего компонента и равновзвешенный портфель превзошли активы первого компонента, оказавшиеся переоцененными.

И Арнотт с Уэстом полагают, что активы третьего компонента готовы вновь превзойти их в ближайшее десятилетие.

«Мы уже видели этот фильм раньше», — пишут они, предупреждая, что следующее десятилетие вряд ли окажется похоже на предыдущее.

«Чтобы десятилетие 2020-х годов смогло повторить опыт предыдущего десятилетия и продемонстрировать 50-процентный рост стоимости акций США, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) должно в следующие девять лет увеличиться еще на 40%, чтобы достичь беспрецедентного уровня 45, превысив пик оценки доткомов в 44,2. Может ли такое случиться? Конечно, но рассчитывать на то, что это произойдет, было бы неразумной стратегией».




Комментариев: 3 »


3 Responses to Роб Арнотт: Забудьте про 60/40, но не отказывайтесь от диверсификации

  1. Сергей Спирин Сергей Спирин:

    Примечание от Сергея Спирина:
    Добавлю несколько слов от себя, поскольку с мыслью Роба Арнотта я уже давно внутренне согласен, а он просто обосновывает её на цифрах статистики.

    А мысль проста: в условиях, когда крупнейший рынок акций на планете сильно перегрет, а доходность рынка облигаций ниже плинтуса, но при этом продолжается беспрецедентная накачка деньгами, капиталы рано или поздно хлынут в альтернативные классы активов.

    В какие именно активы, и когда? Вот этого-то мы и не знаем. Поэтому разумный подход портфельного инвестора, не пытающегося угадывать – увеличивать доли в портфеле их всех. (Ну, или хотя бы тех, что доступны вам, если ко многим классам активов у вас технически нет доступа).

    P.S. Не является инвестиционной рекомендацией

  2. Vit73:

    Сергей,скажите,а какие возможности для инвестиций в новых условиях есть у рядовых инвесторов,имеющих возможности и доступ только к Мосбирже?Кроме акций,облигаций и валют развивающихся рынков (в-первую очередь Китая и России).

  3. Сергей Спирин Сергей Спирин:

    Возможностей сейчас становится все больше, и некоторые ETFs и БиПИФы на Мосбирже вполне можно рассматривать для подобной диверсификации. Плюс, конечно, драгметаллы, которые также торгуются на Мосбирже, хоть и не через всех брокеров.

Добавить комментарий