Насколько сильно могут снизиться комиссии фондов?

Бен Джонсон, CFA
Источник: Morningstar
24 августа 2021 г.
Перевод для AssetAllocation.ru

Наше исследование показывает, что средний коэффициент расходов для инвесторов с 2000 г. снизился более чем вдвое.

Средний коэффициент расходов, выплачиваемых инвесторами фондов, снижается уже более двух десятилетий. В 2020 г. средневзвешенный коэффициент расходов по активам во всех взаимных фондах и биржевых фондах (без учета фондов денежного рынка и фондов фондов) составил 0,41%. Это менее половины от того, что инвесторы платили в среднем в виде комиссий фондам в 2000 г.

По большей части, главная заслуга в этом принадлежит самим инвесторам фондов, поскольку их переход к недорогим фондам был основной движущей силой этого снижения. Хотя есть много поводов для празднования, инвесторам не стоит расслабляться. Хотя комиссии фондов снизились, общие расходы, понесенные инвесторами, не обязательно следовали за ними. В то время как одни расходы уменьшались, другие приобрели новую форму. Например, стоимость консультаций все чаще исключается из комиссий фондов и вновь появляется в виде платы за консультации. Инвесторы нужно всегда быть бдительными в отношении того, что основатель Vanguard Джон Богл назвал «тиранией увеличения затрат», и вести учет того, что они платят за свои инвестиции и советы.

Вот более пристальный взгляд на некоторые ключевые выводы из последнего ежегодного исследования фондов от Morningstar.

Инвесторы экономят миллиарды, особенно в пассивных фондах

Комиссии фондов, взвешенные по активам, упали до 0,41% в 2020 г. с 0,44% в 2019 г. Хотя это может показаться незначительным, для инвесторов фондов это составила $6,2 млрд. долларов экономии. И сэкономленные таким образом несколько миллиардов – это больше, чем несколько миллиардов, которые будут заработаны в ближайшие годы.

Эти сбережения непропорционально достались инвесторам в пассивные фонды. Комиссия по всем пассивным фондам, взвешенная по активам, снизилась на 66% с 1990 г., достигнув 0,12% в 2020 г. Между тем, комиссия, выплачиваемая инвесторами в активные фонды, взвешенная по активам, составила 0,62% в 2020 г., что на 33% меньше за тот же период. Приведенный ниже график, возможно, один из немногих графиков, на которых инвесторы будут рады увидеть медленную и устойчивую тенденцию к снижению.

Предпочтения инвесторов продолжают снижать комиссии

Большая часть заслуги за снижение комиссионных сборов принадлежит инвесторам. Комиссии, взвешенные по активам, упали более резко, чем равновзвешенные, то есть средняя сумма, которую инвесторы платят фондам, в которые они инвестируют, упала сильнее, чем снижение комиссии в среднем фонде. Тот факт, что комиссии, взвешенные по активам, постоянно ниже, чем равновзвешенные комиссии, указывает на то, что инвесторы в среднем выбирают фонды с комиссиями ниже среднего.

В таблице ниже показаны совокупные потоки во все фонды в зависимости от того, как соотносятся их комиссии в сравнении с аналогичными по категории Morningstar. В девяти из последних 10 лет самые дешевые 20% фондов во всех категориях Morningstar, как группа, получили 100% чистого притока во все фонды. При этом за последнее десятилетие из оставшихся 80%, за исключением одного года, деньги утекали. Суммы ошеломляющие. За этот 10-летний период в когорту дешевых фондов поступило свыше $5 трлн., в то время как из оставшихся фондов было извлечено почти $1,9 трлн.

Львиная доля потоков в низкозатратные фонды пошла в индексные взаимные фонды и ETFs. Рост этих фондов был обусловлен множеством факторов: в частности, изменением предпочтений инвесторов, развивающейся экономикой индустрии финансового консалтинга и преобладанием фондов с целевой датой (target-date funds) в качестве варианта инвестирования по умолчанию в пенсионных планах.

Вкусы инвесторов могут быть непостоянными, но тенденция к индексации в целом и ETFs в частности, по-видимому, устойчива. Разочаровавшись в активных управляющих и пресытившись высокими комиссиями и регулярным распределением прироста капитала, инвесторы всех мастей устремились в недорогие, эффективные с точки зрения налогообложения индексные фонды.

В сфере консалтинга переход от бизнес-моделей, основанных на транзакциях, к бизнес-моделям, основанных на оплате услуг консультанта клиентом, привел к тому, что консультанты рекомендуют своим клиентам более дешевые фонды, чтобы, в частности, освободить больше места для своих собственных комиссий, которые часто взимаются как процент клиентских активов под управлением.

А в пенсионной сфере значительно вырос сегмент фондов с целевой датой, поскольку теперь они являются вариантом инвестиций по умолчанию во многих пенсионных планах. Большинство активов фонда с целевой датой в настоящее время состоят исключительно из индексных взаимных фондов. Взятые вместе, эти три фактора помогают объяснить кардинальные изменения, которые мы наблюдаем: переход от активных фондов к пассивным, от дорогостоящих к недорогим.

Снижение комиссий для активных и пассивных фондов

В таблице ниже показаны тенденции для равновзвешенных комиссий для активных и пассивных фондов по группам широких категорий Morningstar. С 2016 по 2020 гг. средний коэффициент расходов для пассивных фондов упал на 12%, а средняя комиссия для активных фондов упал на 11%.

Фонды взимают с инвесторов меньшую плату, чем пять лет назад, отчасти потому, что они исключают определенные статьи из счетов инвесторов. По мере того, как консультации (например, комиссия на входе), а также расходы на маркетинг и распространение (например, сборы 12b-1) уходят в прошлое, чтобы отразить эволюцию консалтинговой практики, сборы фонда сокращаются до производственных затрат (то есть комиссии за управление). Этот эффект был наиболее выражен среди активных фондов, где эти расходы являются – или, по крайней мере, исторически были – наиболее распространенными.

На приведенной ниже диаграмме показана тенденция изменения комиссий, взвешенных по активам, для активных и пассивных фондов по группам широких категорий Morningstar. С 2016 по 2020 гг. взвешенный по активам коэффициент расходов для пассивных фондов снизился на 25%, в то время как взвешенная по активам комиссия для активных фондов снизилась на 16%. Скорость изменения того, что инвесторы платят в среднем за пассивные фонды, была намного выше, чем скорость, с которой падали комиссии этих фондов.

Это отражает то, насколько остро чувствительными к ценам стали инвесторы в этом сегменте рынка. Индексные фонды широкого рынка, взвешенные по рыночной капитализации, стали товарным продуктом. Различия в комиссиях стала минимальной; высокая точность отслеживания индекса – необходимое, но недостаточное условие.

Давление на комиссии фондов вряд ли ослабнет в ближайшее время

Ниже вы можете увидеть сводные данные о комиссиях по девяти категориям фондов акций США, которые составляют матрицу стилей Morningstar. Это является дополнительным свидетельством того, что тенденция в отношении комиссионных сборов благоприятствует инвесторам. За последние 15 лет не только средний фонд акций США подешевел, но и самые дорогие из них также подешевели. Самая обнадеживающая цифра – это уровень, отделяющей 10% самых дешевых фондов от остальных. Это значение в 2020 г. составило 0,36% – на 41% ниже, чем в 2005 г.

Планка опустится ниже. Давление на расходы фондов вряд ли ослабнет. Конкуренция свела комиссии к нулю в случае нескольких индексных взаимных фондов и ETFs. Те же силы, которые породили эти фонды с нулевой комиссией, начали распространяться на другие уголки фондового рынка, области, где еще есть достаточно места для дальнейшего снижения комиссий.

Чтобы ознакомиться с полным анализом, загрузите исследование комиссий фондов США за этот год

---

---

---

1 комментарий »