Ник Маджули
Источник: OfDollarsAndData.com
3 июня 2025 г.
Перевод для AssetAllocation.ru
Вы сделали это. После десятилетий упорного труда и сбережений вы наконец-то готовы выйти на пенсию. Хотя вы морально готовы вступить в свои золотые годы, впереди вас ожидает новая задача – как превратить накопленные сбережения в устойчивый источник дохода, которого вам хватит на всю оставшуюся жизнь?
Несмотря на то, что идея проста – просто снимайте, сколько вам нужно, – ее реализация далеко не проста. Такие факторы, как волатильность рынка, инфляция и расходы на здравоохранение, будут играть решающую роль в определении ваших будущих пенсионных выплат.
В этой статье мы рассмотрим различные стратегии вывода средств при выходе на пенсию и поможем вам понять, какой подход может быть лучшим в вашей конкретной ситуации. Итак, давайте начнем с самой популярной стратегии вывода средств при выходе на пенсию – Правила 4%.
Правило 4% (Безопасная Ставка Изъятия)
В 1994 году Уильям Бенген (William Bengen) опубликовал в журнале Journal of Financial Planning исследование, которое навсегда изменило наши представления о выходе на пенсию. Под названием «Определение ставок снятия со счета на основе исторических данных» Бенген провел исторический анализ того, сколько денег вы можете снять в течение вашего выхода на пенсию, и проанализировал, что с вами произойдет в результате.
Бенген обнаружил, что для портфеля акций/облигаций, составленного в соотношении 50/50, максимум, что вы можете снять, не исчерпав денег в течение 30 лет – это 4% в год (с ежегодной корректировкой на инфляцию). Как говорится в статье:
Исходя из минимального требования к сроку службы портфеля в 30 лет, снятие средств в первый год в размере 4%, а затем снятие средств с поправкой на инфляцию в последующие годы должно быть безопасным
Итак, если у вас есть портфель в $1 млн для выхода на пенсию, то в первый год вы снимете $40’000 [4% от $1 млн]. Если инфляция в первый год составит 3%, то во втором году вы снимете $41’200 [$40’000 * 1,03], или на 3% больше, чем в первом году. И так далее.
Этот простой расчет (ежегодные расходы в первом году = 4% от стоимости портфеля) позволил пенсионерам решить очень сложную задачу, не прибегая к сложным математическим расчетам. В результате родилось Правило 4%, а его название закрепилось.
Технически, Правило 4% – это стратегия Безопасной ставки изъятия (Safe Withdrawal Rate, SWR). Эта стратегия является отличной отправной точкой для разговора о пенсионных выплатах по двум причинам. Во-первых, ее легко понять. Большинство людей понимают ее сразу. Во-вторых, стратегия SWR (особенно Правило 4%) исторически работала очень хорошо. Ниже приведена тепловая карта, сравнивающая различные портфели акций/облигаций и вероятности их выживания в течение каждого 30-летнего выхода на пенсию в 1926 по 2022 год (для различных ставок вывода средств):
Вероятности выживания для различных ставок вывода средств и портфелей акций/облигаций.
Как можно заметить, лишь ставка изъятия в 4% имела 100% вероятность выживания практически при любом распределении портфеля. Вот почему Правило 4% стало популярным в качестве безопасной ставки вывода средств.
Другая причина, по которой Правило 4% стало популярным, заключается в том, что оно учитывает риск очередности доходностей. Как я уже обсуждал ранее , риск очередности доходностей – это идея о том, что порядок ваших инвестиционных доходностей имеет значение с точки зрения того, закончатся ли у вас деньги на пенсии.
Причина в том, что вы изымаете деньги из своего портфеля с течением времени. Таким образом, если вы выводите средства во время обвала рынка, то при любом последующем восстановлении у вас будет меньше вложенных денег. А если вы продолжите изымать их при меньшем количестве инвестированных денег, то это превратится в нисходящую спираль, пока они не закончатся.
Правило 4% снижает такой риск, поскольку оно консервативно. Исторически, независимо от того, в какой последовательности вы получали доходности, вы бы выжили, в любой год снимая лишь 4%.
Означает ли это, что Правило 4% вам подходит? Не обязательно, но такие исторические симуляции могут быть полезны при принятии решения о распределении активов и ставке изъятия при выходе на пенсию.
Хотя я люблю Правило 4% за его элегантность и простоту, оно довольно негибкое и требует значительного пенсионного баланса, чтобы быть эффективным. Для тех, у кого меньше сбережений или кто готов непредвзято относиться к тому, как тратятся деньги на пенсии, есть способ лучше. Для этого мы обратимся к Стратегии Гибких Расходов.
Стратегия Гибких Расходов (Flexible Spending Strategy)
Стратегия Гибких Расходов требует, чтобы вы корректировали свои пенсионные выплаты в зависимости от рыночных условий. Для этого сначала вам нужно разделить свои расходы на две категории: обязательные и дискреционные /необязательные, по вашему усмотрению – прим. переводчика/. Ваши обязательные расходы – это расходы, которые вы должны совершать каждый год. Они фиксированы и ежегодно корректируются с учетом инфляции (как и в случае с Правилом 4%).
А вот ваши дискреционные расходы включают в себя все то, что приятно иметь в жизни, но не обязательно на пенсии. Они могут включать в себя хороший отпуск, походы в рестораны или дорогие билеты на концерты. Все, что кажется вам дискреционным, таковым и является. Что еще важнее, эти расходы не меняются в зависимости от инфляции. Это фиксированная сумма, которую вы можете использовать по своему усмотрению на протяжении всей вашей пенсии.
После того, как вы определите свои необходимые и дискреционные расходы, вы следуете правилам о том, сколько тратить, исходя из рыночных условий. Как я уже говорил в этом посте :
31 декабря каждого года вы проверяете, насколько индекс S&P 500 далек от своих исторических максимумов. Исходя из этого, ваши дискреционные расходы попадают в одно из трех возможных состояний:
- Нормальный рынок: если индекс S&P 500 находится менее чем в 10% от своих максимумов, вы тратите все свои дискреционные расходы в следующем году.
- Коррекция: если индекс S&P 500 отклоняется от своих максимумов более чем на 10%, но менее чем на 20%, то вы тратите половину своих дискреционных расходов в следующем году.
- Медвежий рынок: если индекс S&P 500 находится более чем на 20% ниже своих максимумов, в следующем году вы не тратите никаких дополнительных средств.
Недостаток этой стратегии в том, что в некоторые годы вам придется сократить свой образ жизни, поскольку у вас не будет возможности тратить деньги по своему усмотрению. Однако, плюс в том, что в другие годы на пенсии вы сможете тратить больше. Насколько больше?
Исторически сложилось так, что вы могли бы выжить при ставке снятия средств 5,5% вместо 4%, используя стратегию гибких расходов, когда 50% ваших расходов являются дискреционными.
Обратите внимание, что при использовании этой стратегии вы не сможете тратить больше денег в течение всей своей пенсии (бесплатных обедов не бывает), но вы сможете тратить немного больше в большинстве лет.
Если вы не хотите иметь дискреционные и обязательные категории расходов, но при этом хотите корректировать свои расходы в зависимости от рыночных условий, то вам может подойти Стратегия Ограничений.
Стратегия Ограничений (Guardrail Strategy)
Стратегия Ограничений — это динамический подход к изъятиям пенсионных накоплений, при котором ваши расходы корректируются на основе заранее определенных ограничений или пороговых значений портфеля. Например, если стоимость вашего портфеля превышает верхнюю границу, вам разрешено увеличивать будущие изъятия. Однако, если стоимость вашего портфеля падает ниже нижней границы, вам придется уменьшить объем вывода средств в будущем.
Вы сами решаете, на какую сумму увеличивать или уменьшать свои выплаты. Например, предположим, что вы выходите на пенсию с портфелем в $1 млн. и решаете снимать $40’000 в год (4%), не корректируя их ежегодно с учетом инфляции. Кроме того, вы устанавливаете следующие ограничения для своего портфеля:
- Верхнее ограничение = $1’333’333
•• В этом сценарии $40’000 долларов США составляют 3% от стоимости вашего портфеля. - Нижнее ограничение = $800’000
•• В этом сценарии $40’000 составляют 5% от стоимости вашего портфеля.
Итак, вы начинаете снимать $40’000 в год и продолжаете делать это, пока стоимость вашего портфеля не превысит одно из ваших ограничений. Если ваш портфель превысит $1’333’333, то вы можете увеличить свои расходы до $53’333 (4% от $1’333’333) и увеличить ваши ограничения. Однако, если стоимость вашего портфеля упадет до $800’000, вам придется сократить свои расходы до $32’000 в год (4% от $800’000), а также уменьшить ваши ограничения.
Это всего лишь один из способов использования Стратегии Ограничений. Вы также можете просто увеличить (или уменьшить) свои расходы на заранее определенную сумму, когда вы столкнетесь с ограничениями. Используя наш предыдущий пример, если ваш портфель достиг $1’333’333, вы можете увеличить свои расходы до $50’000 в год (вместо $53 333). С другой стороны, если сумма снизилась до $800’000, вы можете уменьшить свои годовые расходы до $30’000 в год (вместо $32’000). Здесь нет правильного ответа, есть только тот, который вам комфортен.
Стратегия Ограничений обеспечивает гибкость и оперативность реагирования на рыночные условия, потенциально продлевая срок службы ваших пенсионных сбережений. Она особенно полезна для преодоления психологического дискомфорта, связанного с фиксированными снятиями средств, путем адаптации к финансовым реалиям в реальном времени. При этом у вас также меньше шансов остаться без денег, поскольку вы снимаете меньше по мере снижения стоимости вашего портфеля.
Недостатком Стратегии Ограничений является то, что вам, возможно, придется тратить меньше денег в будущем. Если у вас много дискреционных (необязательных) расходов, это не должно стать проблемой. Однако, если большая часть ваших пенсионных расходов является обязательными, тратить меньше может быть сложно, и в результате вы можете истощить свой портфель.
Если вам не нравится идея корректировки своих пенсионных расходов в зависимости от рыночных условий, то Стратегия Корзин – отличная альтернатива, которая также обеспечивает душевное спокойствие.
Стратегия Корзин (Bucket Strategy)
Стратегия Корзин работает, разделяя ваши расходы на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные категории, а затем инвестируя каждую корзину соответствующим образом. Например, деньги, необходимые для оплаты еды и других немедленных расходов, могут быть вложены в краткосрочные казначейские векселя или наличные, в то время как те расходы, которые произойдут позже (например, расходы на внуков и т.д.), можно инвестировать в акции и другие рисковые активы.
Например, человек с портфелем в $1 млн, использующий Стратегию Корзин, может инвестировать свои деньги следующим образом:
- Краткосрочная корзина: $120’000 на высокодоходном сберегательном счете или в краткосрочных казначейских векселях. Это покрывает ваши расходы на проживание в течение первых 3 лет.
- Среднесрочная корзина: $400’000 в сбалансированном портфеле акций и облигаций. Эта сумма рассчитана на 4-10 лет после выхода на пенсию и обеспечивает баланс между ростом и безопасностью.
- Долгосрочная корзина: оставшиеся $480’000 в диверсифицированных фондах акций или ETFs нацеленных на рост в долгосрочной перспективе.
Идея, лежащая в основе Стратегии Корзин, заключается в том, чтобы привести вашу инвестиционную стратегию в соответствие с фактическими обязательствами, которые вы ожидаете получить при выходе на пенсию. Это может обеспечить вам больше спокойствия, чем хранение всех ваших денег на одном счете (или в общей корзине).
Хотя ваше общее распределение портфеля может быть как в Стратегии Корзин, так и в Стратегии Безопасного Изъятия (SWR), такой как Правило 4%, здесь есть дополнительный уровень психологического комфорта. Разделив свои деньги по разным корзинам, вы можете чувствовать себя более уверенно в своих расходах, независимо от того, что происходит на рынке. В конце концов, что важнее на пенсии, чем душевное спокойствие?
В то время как Стратегия Корзин – это один из способов чувствовать себя комфортно на пенсии, есть и другая, еще более простая стратегия, которую большинство пенсионеров склонны использовать в последние десятилетия своей жизни.
Что на самом деле делает большинство пенсионеров (Никогда не трать основной капитал)
Несмотря на множество различных подходов к расходованию денег на пенсии, данные показывают, что существует гораздо более простая стратегия, которой придерживается большинство пенсионеров – никогда не тратить основной капитал. Другими словами, тратьте на пенсию в пределах своих доходов и ни копейки больше. Например, пенсионер, получающий $1’500 в месяц в виде социального обеспечения и еще $1’500 в месяц в виде доходов от инвестиций в свой портфель, мог бы тратить до $3’000 в месяц (или $36’000 в год).
Эта стратегия, пожалуй, самая простая и консервативная из всех стратегий вывода, упомянутых до сих пор. Она проста, потому что деньги, которые выводятся, совпадают с деньгами, которые поступают. И она консервативна, потому что основной баланс никогда не уменьшается, поэтому всегда есть излишек, на который можно положиться, если это необходимо.
Но сколько пенсионеров никогда не тратят основной капитал? Данные говорят о том, что их подавляющее большинство. Как я писал в книге «Просто продолжай покупать» (Just Keep Buying):
Как сообщает Институт инвестиций и благосостояния (Investments & Wealth Institute), «на всех уровнях благосостояния 58% пенсионеров снимают меньше, чем приносят их инвестиции, 26% снимают сумму, не превышающую рост портфеля, а 14% снимают суммы, уменьшающие основной капитал».
Согласно этому отчету, только 1 из 7 пенсионеров (14%) в конечном итоге прикасается к своему основному капиталу во время выхода на пенсию. Остальные в свои золотые годы живут на текущие поступления (или суммы меньше текущих поступлений).
Когда я впервые прочитал эту статистику, я не мог в нее поверить. Финансовая индустрия тратит так много времени и энергии на все эти сложные вычисления и планирование того, как потратить деньги на пенсии, и, тем не менее, подавляющее большинство пенсионеров игнорируют их.
Это заставило меня осознать, что большинство людей полагаются на простые правила и эвристики при принятии финансовых решений. И когда дело доходит до траты денег на пенсии, нет ничего проще, чем «Никогда не трогай основной капитал».
Теперь, когда мы рассмотрели, как большинство пенсионеров на самом деле тратят свои деньги на пенсии, давайте подведем итог и обсудим, почему идеальная стратегия выхода на пенсию зависит от наблюдателя.
Единый подход для управления всем?
Есть много способов тратить деньги на пенсии. Хотя выбор правильного варианта может оказаться непростой задачей, я на самом деле думаю, что наличие такого количества вариантов – это хорошо. Потому что вы можете протестировать их и посмотреть, что подходит именно вам.
Если вас беспокоит снижение стоимости вашего портфеля, то вы можете выбрать подход «Никогда не трать основной капитал». Если вам не нравится негибкость Правила 4%, то, возможно, лучше подойдет Стратегия Гибких Расходов или Стратегия Ограничений. Наконец, проблема может быть, не в расходах, а в том, как вы их определяете. В этом случае, возможно, вам больше подойдет Стратегия Корзин.
В конечном счете, нет единого подхода для управления всем. У каждой стратегии есть свои плюсы и минусы. Главное – экспериментировать с разными подходами и смотреть, как вы себя чувствуете. Возможно, сейчас у вас нет правильного ответа, но со временем вы его найдете.
Признаюсь, я понятия не имею, как я собираюсь тратить деньги на пенсии. В конце концов, мне до этого еще около 25 лет. Но я точно знаю, что разберусь с этим, когда выйду на пенсию. Все мы это в итоге делаем.
Если вам интересно узнать больше о стратегиях выхода на пенсию (или о выходе на пенсию в целом), я настоятельно рекомендую книгу Кристин Бенц «Как выйти на пенсию» (How to Retire, by Christine Benz). Это самая полная книга о выходе на пенсию, которую я когда-либо читал.
Удачных инвестиций и спасибо за чтение!
Комментариев нет »
В любое время: